20220808-中泰期货-沥青周度报告_成本下行_沥青持续去库_6页_2mb

沥青周度报告总结（2022年8月8日）

核心内容

本报告由中泰期货分析师娄载亮撰写，主要分析了2022年8月国内沥青市场的走势及未来展望。报告指出，尽管原油价格因美联储加息及供应端因素大幅下跌，但沥青价格仍表现出较强的韧性，市场整体处于成本下行与需求旺盛的矛盾中。

主要观点

• 原油价格下行：本周WTI和布伦特原油价格分别下跌9.94%和8.95%，美国商业原油库存和汽油库存均出现增长，显示需求疲软。
• 沥青价格相对强势：尽管原油弱势震荡，沥青价格仍小幅上涨，BU09合约全周收于4318元/吨，跌幅仅为0.002%。
• 焦化利润优于沥青：焦化装置加工利润为483元/吨，高于沥青的-253.6元/吨，导致沥青装置开工率恢复缓慢。
• 沥青现货坚挺：国内沥青均价上涨2.0%，7大区域市场全部上涨，尤其是华东、华南和西南地区。出货量环比增加9.9%，库存持续去库。
• 成本下行对供给影响有限：虽然原油价格下行给沥青成本带来压力，但由于炼厂开工率未明显提升，成本下降对供给影响有限。
• 短期市场展望：预计沥青期价将在原油影响下有所下行，但整体仍相对强势，可作为对冲策略的多头配置。

关键信息

成本与利润分析

• 原油价格下跌，导致沥青成本有一定下行压力。
• 焦化利润显著高于沥青，抑制了沥青装置的开工率恢复。
• 山东沥青周度均价为4274元/吨，原料均价为5122元/吨，利润亏损明显。

库存与需求分析

• 国内沥青厂库库存环比下降4.0%，社会库存环比下降4.5%，去库效果理想。
• 多地刚需量提升，业者提货积极性增强，带动库存下降。
• 本周出货量增加，主要受炼厂执行合同及船发良好影响。

市场数据

• 国内沥青价格呈现稳中偏强走势，部分区域资源紧张。
• 国际原油价格弱势震荡，但沥青市场表现相对坚挺。
• 下周终端需求或有所支撑，部分项目逐渐开工，市场偏好低价资源。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：若原油价格出现剧烈波动，可能对沥青价格产生较大影响。
2. 终端需求不及预期：若终端需求未达预期，沥青价格可能面临下行压力。

图表概览

• 图表1：国际原油价格走势
• 图表2：焦化装置开工率
• 图表3：石油沥青装置开工率
• 图表4：沥青产业链利润
• 图表5：装置开工情况
• 图表6：国内石油沥青价格
• 图表7：区域间套利空间
• 图表8：沥青厂库库存
• 图表9：沥青社会库存
• 图表10：新加坡散装沥青价格
• 图表11：改性沥青价格

总结

沥青市场在当前环境下表现出较强的韧性，尽管原油价格下跌，但沥青价格依然保持稳定。短期来看，市场需求仍较为旺盛，库存持续去库，沥青价格有望维持稳中偏强走势。然而，需警惕原油价格波动及终端需求不及预期的风险，这些因素可能对沥青市场造成不利影响。