20251204-华泰期货-新能源及有色金属日报_美铜维持高溢价_带动铜价整体上行_11页_1mb

新能源及有色金属日报 - 2025-12-04分析总结

1. 价格与市场动态

   • 铜价整体呈现上行趋势，美铜维持高溢价是主要原因。
   • 昨日沪铜主力合约收于89210元/吨，夜盘进一步上涨至90760元/吨。
   • 现货市场升水扩大：上海电解铜现货报价升水较昨日上涨20元/吨，达140元/吨，支撑高位。主要冶炼企业升水维持高位或进一步扩大，高端品质如金豚大板、金川大板升水分别升至200元/吨、280-300元/吨。操作上建议逢低买入套保。
   • 沪伦比价维持高位（约7.79），进口存在亏损。

2. 供需分析

   • 供应端：
     • 嘉能可宣布铜产量目标（160万吨），但预计今年将同比下降40%，计划重启阿姆布拉雷矿以提升供应。
     • 智利11月铜及铜精矿出口量、对中国出口量环比小幅增长。
     • LME与SHFE库存维持低位，潜在挤仓风险。
     • Kamoa冶炼厂复产预期可能增加供应压力。
   • 需求端（长期）：“十五五”期间铜需求结构分化，电力、电子领域贡献最大增量，合计年均需求增量显著，预计2030年电力用铜超800万吨，电子用铜超200万吨。
     • 2026年可能是需求承压的一年，光伏可能短暂回落，地产仍低迷，主要依靠新能源及“以旧换新”政策。

3. 对外支付

   • LME注销仓单占比高频波动，套利空间存在。
   • 价差方面，进口亏损扩大（1500元），连三价差(CU2601-CU2602)走扩，主力价差(CU2601-CU2600)小幅收敛。

4. 关键数据与展望

   • 前日ADP就业数据不佳，但美国ISM服务业PMI超预期，就业市场恶化可能抑制金属价格。
   • 特朗普关税政策预期给铜市场带来不确定性。
   • 铜市场预计“易涨难跌”的格局将持续，需关注国内需求放缓和库存累积的风险。

5. 策略与风险

   • 策略：短期谨慎偏多，逢低买入套保；套利和期权策略需评估。
   • 风险：国内需求超预期放缓、库存大幅累积、海外流动性风险、贸易政策变化。