CVT变速器行业专题报告_格局生变_14页_1mb

汽车零部件Ⅱ行业：CVT变速器专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于CVT（无级变速器）行业的发展趋势，分析其在汽车市场中的角色、技术特点、市场格局以及重点企业万里扬的表现与前景。CVT作为自动变速器的一种，具有成本低、平顺性好、燃油经济性优等优势，正逐步替代手动变速器（MT），尤其在自主品牌中低端车型中表现突出。

主要观点

• CVT渗透率持续上升：CVT在自主品牌中低端车型中渗透率持续提升，预计从2018年的17%增长至2023年的24%，市场规模将从314亿元增至498亿元。
• 技术路径对比：AT、CVT和DCT三种变速器各有优劣，CVT在中小排量车型中具有显著优势，适合节能需求。
• CVT市场格局变化：国内CVT市场格局正发生变化，邦奇因响应国内客户较慢，竞争力下降，万里扬则因技术积累和并购优势，市场份额有望提升。
• 万里扬业绩预期改善：由于CVT业务在吉利的配套进入收获期，以及MT和内饰业务的稳定与改善，万里扬在2019-2021年有望实现业绩反转。

关键信息

1. 自主品牌CVT渗透率仍处于上升期

• 市场背景：自动变速器是汽车产业核心部件，技术壁垒高，未来将形成AT、CVT和DCT三足鼎立局面。
• CVT优势：CVT适合中小排量车型，成本低、平顺性好、燃油经济性好，日系车中CVT配置比例达65%。
• MT现状：MT在自主品牌中占比仍达42%，但预计将逐步被CVT替代。
• 市场预测：CVT渗透率预计从2018年的17%提升至2023年的24%，市场规模达498亿元。

2. CVT格局生变，万里扬市占率有望提升

• 主要供应商：国内CVT市场由加特可、邦奇、万里扬和江麓容大四大企业主导。
• 加特可：主要配套日系品牌，技术全面，但未涉足自主品牌。
• 邦奇：自主品牌CVT主要供应商，因股东影响和响应速度慢，竞争力下降。
• 万里扬：国内首家汽车变速箱上市公司，2015年收购吉利MT资产，2016年收购奇瑞CVT资产，获得核心技术，CVT业务进入收获期。
• 江麓容大：非上市企业，与上汽通用五菱、博世等合作，产品包括RDC15、RDC18和正在开发的RDC25。

3. 万里扬CVT配套吉利渐入收获期，业绩有望快速增长

• 2018年业绩下滑原因：下游乘用车需求低于预期、CVT适配吉利周期拉长、内饰业务商誉减值。
• 2019-2021年业绩预期：
  • CVT业务成为业绩增长的主要驱动力，吉利车型中CVT占比将提升。
  • MT业务整体维持稳定，预计2019-2021年仍可保持市场份额。
  • 内饰业务有望减亏，管理改善和新客户拓展将带来业绩提升。

4. 投资建议

• 推荐万里扬：CVT行业红利明显，万里扬因技术积累和市场份额提升，成为首选。
• 行业红利：CVT替代MT趋势加强，且行业格局变化有利于万里扬。
• 风险提示：乘用车需求复苏低于预期、原材料价格上涨超出预期。

行业趋势与前景

• CVT替代MT趋势：随着消费者对驾驶体验和燃油经济性的重视，CVT在自主品牌中将逐步取代MT。
• 技术发展：CVT技术不断成熟，传动效率和可承载扭矩有所提升，但其在大排量车型中仍存在局限。
• 市场结构：日系和自主品牌将主导CVT市场，未来CVT在中低端车型中应用比例持续上升。

总结

CVT作为自动变速器的重要技术路径，其在中小排量车型中具有显著优势，正逐步取代MT。自主品牌CVT渗透率持续上升，预计到2023年将达24%，市场规模预计为498亿元。万里扬凭借对吉利和奇瑞变速箱的收购，技术实力和市场份额不断提升，成为CVT行业的重要参与者。随着CVT业务进入收获期，万里扬业绩有望实现快速增长，是CVT行业红利的主要受益者。