金属新材料行业2022年投资策略：供需矛盾延续，锂钴稀土仍大有可为-20211117-光大证券-38页_1mb

行业研究总结：金属新材料行业2022年投资策略

核心内容

本报告分析了金属新材料行业，重点聚焦锂、钴和稀土磁材三大金属的供需关系、价格趋势及投资价值。整体来看，新能源汽车、光伏、风电等下游行业的高增长推动了上游金属材料的需求，而供给端的增速相对滞后，导致供需矛盾持续，价格仍有上行空间。

主要观点

1. 能源结构转型推动新能源需求增长

• 电动车渗透率提升：2021年全球新能源汽车渗透率屡创新高，中国、欧洲和美国市场均表现出强劲增长趋势。
• 成本优势明显：电动车的综合使用成本仅为燃油车的86%，具备原材料涨价向下游传导的潜力。
• 光伏与风电成本下降：光伏度电成本下降85%，风电成本显著降低，成为可再生能源发展的重要驱动力。

2. 锂资源供需错配延续，价格仍有上涨空间

• 需求增长快于供给：2021年至2025年，锂需求CAGR为34%，而供给CAGR仅为30%，预计2025年供需缺口扩大至9.3万吨LCE。
• 锂价上探可能性：若原材料成本完全传导至下游，锂价可能上探至26.7万元/吨至32.4万元/吨。
• 主要需求来源：电动车需求占比高达54%，短期内难以被钠离子电池或氢燃料电池替代。

3. 钴需求强劲，但供应受限

• 动力电池需求主导：2020年钴下游需求中电池占比69%，预计2021至2025年动力电池领域钴需求CAGR达30%。
• 供应增长缓慢：2024年后，全球钴供应将出现短缺，预计钴价中枢继续上移。
• 主要供应来源：全球最大铜钴矿Mutanda预计2021年底复产，未来几年维持供需紧平衡。

4. 稀土磁材需求走强，供应受限

• 新能源汽车和风电拉动需求：预计2021至2025年全球氧化镨钕需求CAGR为12.2%。
• 供应增长缓慢：国内受配额限制，国外受疫情影响，预计2021至2025年供给CAGR为11.4%，2025年预计缺口达1.3万吨。
• 长期利好：供需结构重塑将对稀土价格形成支撑。

关键信息

金属材料需求情况

• 电动车：单车锂消耗量最高，价值量达7480元。
• 光伏：单GW硅价值量最高，达9.1亿元。
• 风电：海上风电铜消耗量最高，单GW价值量达5.9亿元；陆上风电铜消耗量最高，单GW价值量达2.2亿元。

投资建议

• 推荐顺序：锂 > 稀土 > 钴。
• 重点公司推荐：
  • 天齐锂业：增持，推荐理由为锂产业链布局广泛，弹性大。
  • 赣锋锂业：增持，推荐理由为业务布局全面，自由现金流高。
  • 华友钴业：买入，推荐理由为三元材料需求强劲，具备增长潜力。
  • 盛和资源：增持，推荐理由为稀土资源丰富，盈利预期良好。
  • 北方稀土：关注，推荐理由为稀土行业龙头，受益于政策利好。

风险提示

• 新能源汽车产量不及预期。
• 全球矿山产能扩张超预期。
• 政策调控及地缘政治风险。
• 替代品进程显著超预期。
• 价格不及预期。

重点公司盈利预测与估值

结论

新能源汽车、光伏、风电三大行业需求持续走强，推动锂、钴、稀土等金属材料需求快速增长。由于供给端增速低于需求端，锂价仍有上涨空间，钴供应紧张，稀土供需结构优化，整体行业具备投资价值。建议投资者关注具备较强盈利能力和成长性的锂、钴、稀土企业，优先考虑锂资源相关公司。