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光期研究：见微知著 - 煤化工策略月报（2026年5月）

核心内容概览

本报告分析了2026年5月尿素、纯碱和玻璃等煤化工相关品种的市场情况，涵盖供需、价格走势、库存变化、出口政策、成本与利润等多个方面。整体来看，尿素市场供需两旺，价格高位震荡；纯碱市场供应压力有所缓解，但库存高企，需求偏弱；玻璃市场则面临供应小幅回升与需求持续承压的双重影响，价格继续磨底。

尿素市场分析

主要观点总结

1. 期货价格：4月尿素期货价格前后分化，下半月快速上涨，主力09合约收盘价2017元/吨，月度涨幅5.22%。5月期价将进入高位宽幅震荡阶段，运行中枢或略有下移。
2. 现货价格：4月30日山东、河南地区市场价格分别为1900元/吨、1890元/吨，较3月末持平或上涨30元/吨。
3. 供应：尿素供应维持高位波动，5月仍将保持22万吨以上的日产量，但部分企业存在短停及故障，供应压力或有所缓解。
4. 库存：4月末企业库存44.58万吨，较4月初下降16.83%。五一假期后库存或继续累积，但预计6月中旬库存降至年内低点。
5. 需求：5月需求受华北、东北大田作物支撑，但农业备肥基本完成，采购节奏或反复。复合肥开工率下降，但转向高氮配方，隐性消费增加。
6. 出口：印度招标从尿素扩大至硫酸铵等品种，出口政策尚未明确，但出口量有望保持高位，全年或突破300万吨。
7. 国际市场：全球尿素价格高位运行，印度招标推动价格上涨，对国内情绪形成支撑。

纯碱市场分析

主要观点总结

1. 期货价格：4月纯碱期货价格低位震荡，主力09合约收盘价1239元/吨，月度跌幅2.44%。
2. 现货价格：4月30日沙河地区重碱送到价1171元/吨，较3月末上涨14元/吨。
3. 供应：4月纯碱开工率82.24%，产量333.81万吨，环比下降5.64%。5月检修逐步展开，供应压力或阶段性缓解。
4. 库存：4月末企业库存180.88万吨，较3月末下降2.33%。五一假期后库存或继续累积，且中游库存压力大。
5. 需求：下游浮法玻璃、光伏玻璃产能低位，需求偏弱。中下游采取安全库存策略，市场缺乏囤货需求。
6. 出口：3月出口量达25.43万吨，创单月新高，二季度或保持20万吨以上出口，全年有望突破300万吨。
7. 成本与利润：原燃料价格走强，成本支撑增强。纯碱利润整体偏弱，氨碱企业利润为负，联碱企业利润有所改善。

玻璃市场分析

主要观点总结

1. 期货价格：4月玻璃期货价格震荡下跌，主力09合约收盘价1057元/吨，月度跌幅9.11%。
2. 现货价格：4月30日国内浮法玻璃均价1146元/吨，较3月末下跌23元/吨。
3. 供应：4月日熔量14.49万吨，较3月小幅提升。五一假期后供应将小幅回升，但中长期湖北石油焦产线更换清洁燃料成为关注焦点。
4. 库存：4月末库存7608.1万重箱，较4月初上升3.3%。节后库存或继续累积，湖北地区出货压力大。
5. 需求：终端地产数据低迷，下游订单偏弱，开工率低位，需求承压。5月南方进入梅雨季，需求进一步减弱。
6. 成本：天然气价格上调，成本支撑增强，厂家价格或继续上涨，中小产线退出预期增强。

原料价格走势

煤炭价格

• 走势：4月煤炭价格持续上涨，秦皇岛优混动力煤平仓价803元/吨，月度涨幅48元/吨。
• 影响：成本支撑增强，对尿素、纯碱等下游产品价格形成压力。

天然气价格

• 走势：4月天然气价格显著上涨，内蒙时泰LNG出厂价6150元/吨，月度涨幅1650元/吨。
• 影响：成本支撑增强，推动玻璃等产品价格上涨，但出口预期仍受抑制。

原盐价格

• 走势：4月原盐价格稳中有升，部分地区价格略有上涨。
• 影响：对尿素、纯碱等产品成本构成影响，但整体影响有限。

下游需求分析

复合肥行业

• 开工率：4月复合肥开工率52.50%，5月降至43.23%，环比下降9.27%。
• 库存：4月复合肥总库存67.43万吨，环比下降1.25%。山东、河南等地库存有所上升。
• 价格：山东45%S复合肥价格3500元/吨，环比上涨80元/吨，但整体需求偏弱。

三聚氰胺行业

• 开工率：4月开工率65.03%，5月降至59.72%，环比下降5.31%。
• 产量：4月周度产量3.58万吨，5月降至3.31万吨，环比下降7.54%。
• 价格：山东三聚氰胺价格从9900元/吨降至5900元/吨，月度跌幅4000元/吨。

胶黏剂与人造板

• 胶黏剂开工率：4月开工率39.45%，5月降至38.98%，环比下降0.47%。
• 人造板PPI：2026年3月PPI为96.50，当月同比-3.50%，显示需求疲软。

国际市场动态

尿素出口情况

• 印度招标：2026年4月印度招标量超60万吨，中国供货量为0，东海岸最低价CFR为959美元/吨。
• 国际价格：国际小颗粒尿素价格维持高位，FOB阿拉伯海湾价格865美元/吨，CFR巴西价格755美元/吨。

钾肥与磷肥价格

• 钾肥：4月湖北50%硫酸钾价格4200元/吨，环比上涨100元/吨。
• 磷肥：4月安徽55%一铵价格4350元/吨，环比上涨200元/吨。

总结

5月市场展望

• 尿素：供需两旺状态持续，但基本面较4月有所转弱，出口政策尚未明确，期价将高位宽幅震荡。
• 纯碱：供应压力阶段性缓解，但库存高企，需求偏弱，期价或继续底部震荡。
• 玻璃：供应小幅回升，需求继续承压，库存压力大，期价或继续磨底，寻找前低。

关键关注点

• 尿素：日产水平、出口政策动态、国际尿素价格变化。
• 纯碱：年度检修执行情况、下游产能变化、成本变化、出口订单持续性。
• 玻璃：湖北地区产线更换原料、原燃料成本支撑、超预期冷修。

总体建议

• 市场情绪易受消息扰动，建议关注政策变化及供需基本面。
• 价格波动区间有限，趋势性上涨可能性较低。
• 合理评估库存压力及成本支撑，谨慎操作。