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光期研究：2026年二季度煤化工（玻璃、纯碱、尿素）策略报告总结

核心内容概述

2026年二季度，煤化工产业链（玻璃、纯碱、尿素）整体处于供需两旺状态，但价格上行空间受限，市场以高位宽幅震荡为主。报告从期货价格、现货价格、供需情况、成本变化、出口预期、库存水平及市场情绪等多个维度对各产品进行了分析。

尿素

主要观点

• 期货价格：一季度尿素期货价格震荡偏强，主力05合约上涨7.32%，09合约上涨12.42%。
• 现货价格：国内尿素现货市场价格强势，山东、河南地区价格分别上涨190元/吨、160元/吨，但二季度出厂价格无进一步上涨空间。
• 供应情况：尿素日产水平处于六年高位，3月产量达21.73万吨，较12月提升11.49%。二季度新增产能将释放，但受检修影响，产量将小幅回落。
• 库存水平：3月尿素企业库存70.05万吨，较12月下降31.27%。预计未来2-3个月库存仍将继续去化。
• 需求情况：农业需求强劲，复合肥开工率提升至51.24%的年内高点，但工业需求逐渐回落。
• 出口及国际市场：国际市场尿素价格飙升，但国内出口受限，价差难以兑现为实际订单。
• 成本与利润：成本因能源价格上涨有所抬升，但尿素利润整体偏弱，部分工艺亏损。

市场展望

• 二季度尿素基本面供需两旺，但政策限价和出口受限将限制价格上涨。
• 市场或维持高位宽幅震荡，远月合约需关注出口政策放松可能性。

纯碱

主要观点

• 期货价格：一季度纯碱期货价格底部宽幅震荡，05合约上涨1.65%，09合约上涨2.83%。
• 现货价格：国内现货价格持续走弱，轻碱、重碱价格分别下调15-50元/吨、50-75元/吨。
• 供应情况：一季度纯碱产量处于高位，3月周度产量77.54万吨，较12月提升8.92%。二季度检修高峰期将导致产量小幅回落。
• 库存水平：3月纯碱企业库存185.19万吨，较12月提升28.74%，库存压力较大。
• 需求情况：下游玻璃、光伏玻璃产能收缩，对纯碱需求承压。复合肥开工率提升，但对纯碱支撑有限。
• 成本与利润：纯碱成本因能源价格上涨有所抬升，利润整体偏弱，部分企业可能面临亏损性检修。
• 出口预期：国际局势提振纯碱出口预期，但出口量占比低，对国内供需影响有限。

市场展望

• 二季度纯碱市场面临供应收缩与需求走弱的博弈，盘面维持宽幅震荡。
• 成本支撑和出口预期可能推动底部中枢小幅上移，但中长期供需宽松格局不变。

玻璃

主要观点

• 期货价格：一季度玻璃期货价格底部震荡，主力05合约下跌4.23%，09合约下跌1%。
• 现货价格：一季度玻璃现货价格略有上涨，3月均价1169元/吨，较12月上涨96元/吨。
• 供应情况：玻璃产能持续出清，3月日熔量14.49万吨，较12月下降5.18%。二季度产能可能继续下降。
• 库存水平：3月玻璃企业库存7362.2万重箱，较12月提升25.59%，库存压力大。
• 需求情况：地产行业低迷，玻璃需求受限。二季度“银四”旺季或支撑短期成交，但5月后将季节性承压。
• 成本变化：全球能源价格上涨推升玻璃成本，成本支撑或增强。

市场展望

• 二季度玻璃期货盘面延续低位宽幅震荡，底部中枢可能略有抬升。
• 需关注成本变化、产能冷修进度及国内需求节奏。

产业链原料情况

原料价格走势

• 煤炭价格：一季度煤炭价格显著上涨，如秦皇岛优混动力煤价格从675元/吨升至755元/吨，涨幅80元/吨。
• 天然气价格：天然气价格从3250元/吨升至4480元/吨，涨幅1230元/吨。
• 原盐价格：原盐价格略有波动，部分地区价格持平或小幅下降。

成本与利润

• 尿素成本：天然气制尿素成本显著上升，而固定床与水煤浆气化炉成本略有下降。
• 纯碱成本：氨碱与联碱成本均有所上升，但纯碱利润整体偏弱。

库存与需求

• 尿素库存：企业库存下降，港口库存上升，整体供应充足。
• 纯碱库存：库存处于高位，企业面临去库压力，可能采取降价或检修策略。
• 玻璃库存：库存处于近几年高位，厂家或通过降价出货缓解压力。

总结

关键信息

• 尿素：供需两旺，但价格上行受限，出口受限，政策限价影响较大。
• 纯碱：成本抬升，库存高企，出口预期存在，但中长期供需宽松。
• 玻璃：产能出清，成本上升，库存压力大，需求疲软，市场震荡。

市场策略

• 尿素：建议以高位宽幅震荡思路对待，关注出口政策及成本支撑。
• 纯碱：期货盘面维持宽幅震荡，关注成本传导及出口订单兑现。
• 玻璃：延续低位震荡，关注成本变化及需求节奏。

风险与关注点

• 尿素：政策博弈加剧，出口政策变动可能影响供需。
• 纯碱：库存压力大，成本支撑是否有效，出口订单是否兑现。
• 玻璃：地产需求低迷，产能冷修进度，成本波动。

未来展望

• 尿素：二季度后期可能逐步回归基本面计价逻辑。
• 纯碱：成本传导和出口预期可能在二季度及后续周期逐步显现。
• 玻璃：成本支撑增强，但需求疲软，市场仍以震荡为主。