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2023年05月23日利润改善可期，全面精耕省内市场 ——燕塘乳业（002732SZ）公司动态研究报告

核心单品望继续放量

当前产品以常温奶为主，通过渠道下沉提升市场份额，同时推出养生食膳系列等差异化产品。低温奶是未来发力点，主打鲜奶系列及老广州系列产品，聚焦珠三角市场推广，并展开省外渠道拓展。新品方面拟推出浓酸酸奶、巧克力鲜奶布丁等产品。奶源方面阳江牧场二期及甘肃项目已投产，有望推动产品品质与产能提升。

省内持续精耕，省外开拓有序展开

公司深耕大湾区，推动深圳、惠州、东莞、珠海等重点城市市场扩张，渠道下沉三、四线城市，借助新零售深化周边省份布局，目前已覆盖海南、广西、江西和湖南等。澳门市场逐渐强化，香港市场亦有拓展计划。

盈利预测

预计2023-2025年EPS分别为10.3元、15.1元、19.8元，当前股价对应PE分别为21倍、15倍、11倍。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、原材料成本上升、乳酸菌饮料增长不及预期、市场竞争加剧等风险犹存。

证券分析师承诺与评级说明
分析师孙山山，免责声明及评级标准如文所示。