20221108-中诚信指数-债券指数统计及分析月报2022年9月第6期_22页_1mb

信用债市场总结（截至2022年9月26日）

核心内容概述

本期信用债市场整体表现稳健，但存在分化现象。从指数回报来看，不同期限、评级及行业表现差异明显。城投债表现优于产业债，但区域分化依然显著。地产行业在政策支持下收益扭亏，而部分行业如钢铁、金融的利差有所走阔。同时，市场仍处于“资产荒”状态，信用债利差长期低位，风险集中在尾部民企及债务管控无序的区域平台。

指数表现

宽基指数

• 分期限回报：0-1年为0.19%，1-3年为0.32%，3-5年为0.40%，5-10年为0.41%，10年以上为0.56%。
• 分等级回报：AA级信用债表现最佳，收益为0.41%；AAA级为0.31%。
• 分资产类别：城投债表现优于产业债，回报为0.32%。
• 分行业表现：建筑行业表现最佳，收益为0.49%；煤炭及商业银行表现较好；地产行业扭亏。
• 利率债：1-3年国开行债券指数回报为0.22%，7-10年国开行债券指数回报为0.08%。

策略指数

• 产业相关策略指数近一月表现优于城投债策略指数。
• 城投相关策略指数在历史表现上回报及回撤均优于产业债策略指数。

主题指数

• 广西壮族自治区城投债指数表现最好，收益达0.47%。
• 中诚信1-5年国股行债券精选指数及中证中诚信山东省信用债AAA指数表现较好，收益分别为0.43%、0.36%。
• 年度回报方面，1-5年国股行债券精选指数表现最佳，收益为5.58%。

市场回顾

资金面

• 央行净回笼资金170亿元，操作利率维持2.75%。
• 近两月MLF连续收紧，9月下旬资金利率边际上升，但央行重启14天逆回购操作，显示对流动性的呵护。
• 货币政策宽松态度未变，政策空间仍充足。

利率债

• 本月处于季末，资金利率边际上行，叠加美债利率大幅上行，人民币加速贬值。
• 人民币债券收益率短期或维持震荡，9月末10年期国债收益率为2.72%。

信用债

• 信用债市场维持“资产荒”态势，利差长期处于低位。
• 城投债整体利差继续收窄，但区域分化显著，云南因康旅提前兑付计划利差有所收窄。
• 产业债部分行业如钢铁、金融利差同比走阔，但整体仍相对稳定。
• 风险集中在尾部民企及债务管控无序的区域平台，地产销售数据未明显改善，保交楼政策尚未完全修复行业信用。

行业与区域利差变动

行业利差

• 地产、农林牧渔、电子、批发零售等行业利差维持高位。
• 电力、交运、建筑材料及公用事业利差表现较好。
• 信息技术、有色金属、基投、化工等行业利差同比收窄。
• 地产、钢铁、电子、金融等行业利差同比上浮超过5BP。

区域利差

• 甘肃、贵州、天津、青海区域利差同比走阔超过15BP。
• 云南、黑龙江、山西、宁夏及辽宁等区域利差有所收窄，其中云南康旅提前兑付债券对区域信用有提振作用。
• 云南利差收窄9BP，显示市场对区域信用的改善。

评分利差变动

• 投资级优选L1-L4档中，L1利差同比小幅下行，L2-L4利差上行1-20BP。
• 其他投资级L5、L6利差上行2-9BP。
• L11档包含较多违约企业，数据不具有可比性。

债券市场关键指标

表1：产业债与城投债指数对比

表2：不同评级信用债指数对比

表3：不同期限信用债指数对比

风险提示

• 地产行业：销售数据未明显改善，保交楼政策未完全修复行业信用，民企融资压力仍大。
• 城投债：债务管控无序区域信用压力未完全释放，需谨慎下沉。
• 行业利差：地产、钢铁、电子、金融等行业利差上浮，需关注信用风险。
• 区域利差：云南利差收窄，但甘肃、贵州、天津、青海等区域利差走阔，需警惕区域风险。

总结

• 信用债市场整体表现稳健，但存在分化。
• 城投债表现优于产业债，但区域利差分化显著。
• 地产行业在政策支持下收益扭亏，但销售数据未明显改善。
• 资金面相对宽松，但实体融资需求未有效提升。
• 低评级信用债表现优于中高评级，但风险仍需关注。
• 风险集中在尾部民企及债务管控无序区域平台。
• 市场流动性较为充足，但资金利率边际上升。