20260728-国金证券-27年有望继续高速增长_4页_951kb

报告摘要

天弘科技公司2026-2027年业绩与展望总结

核心内容概览

天弘科技在2026年第二季度（26Q2）实现营收47亿美元，同比增长62%。公司26Q2 GAAP毛利率为12.3%，Non-GAAP毛利率为11.5%。GAAP净利润为3.69亿美元，同比增长75%；Non-GAAP净利润为2.95亿美元，同比增长83%。公司预计26Q3收入为52.5~55.5亿美元，Non-GAAP EPS为2.88~3.08美元。2026年全年营收预计为205亿美元，Non-GAAP EPS预计为11.30美元。2027年公司营收有望加速增长，同比增长率预计超过65%，Non-GAAP EPS增速亦将高于营收增速。

主要观点

业绩表现

26Q2业绩亮眼：营收同比增长62%，净利润增速分别为75%（GAAP）和83%（Non-GAAP），显示公司业务持续扩张。
全年指引强劲：预计2026年营收为205亿美元，Non-GAAP EPS为11.30美元，2027年营收有望实现高增长。

业务增长驱动因素

数据中心业务增长：26Q2数据中心收入快速增长，CCS业务收入达38.1亿美元，同比增长84%。
通信终端市场：26Q2通信终端市场收入26.5亿美元，同比增长62%；预计26Q3同比增长约60%。
企业终端市场：26Q2企业终端市场收入11.6亿美元，同比增长167%；预计2027年AI算力项目将成为主要增长驱动力。
高级技术解决方案（ATS）：预计2026年ATS业务收入同比增长10%，下游应用包括设备、工业、医疗及军工等领域。

项目进展

与OpenAI合作：27年有望量产Jalapeno芯片整机柜，预计为公司带来数十亿美元收入。
参与AMD Helios机柜部署：预计2027年将产生数十亿美元收入，所有部署AMD机柜的大型CSP项目公司均有参与。

关键信息

盈利预测

年份	GAAP净利润（亿美元）	Non-GAAP净利润（亿美元）
2026E	14.2	13.3
2027E	25.0	24.0
2028E	31.6	30.6

估值与评级

分析师观点：公司有望受益于1.6T、800G交换机需求增长，维持“买入”评级。
市场平均投资建议：目前市场中相关报告评级比率分析显示，市场平均评分未明确，但分析师建议为“买入”。

风险提示

云厂商资本开支不及预期
客户技术迭代不及预期
美国关税风险
行业竞争加剧
内部人士减持风险

报表预测摘要（单位：百万美元）

项目/报告期	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	7,961	9,646	12,391	20,979	34,883	45,233
毛利	779	1,034	1,494	2,570	4,463	5,636
营业利润	398	599	1,041	1,815	3,208	4,007
净利润	245	428	833	1,418	2,500	3,159