> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 晨会纪要总结：2026年第134号 - 行业观点更新 ## 核心内容 本次晨会聚焦于**计算机行业**，特别是**AI产业景气度**的持续上行趋势。会议通过分析谷歌Q2财报，从需求侧与投入侧两个维度验证了AI产业的强劲增长动力，并对相关投资方向进行了重点推荐。 ## 主要观点 1. **谷歌财报亮点** - **营收与利润双增长**：谷歌母公司Alphabet Q2营收达1197.96亿美元，同比增长24%；营业利润增长30%至407.7亿美元，营业利润率提升至34%。 - **云业务超预期增长**：谷歌云收入达248亿美元，同比增长82%，环比增速由63%进一步加快，创近年来最快增速。 - **云业务经营利润显著提升**：云业务经营利润由去年同期的28亿美元增至88亿美元。 - **云业务积压订单激增**：积压订单增至5,140亿美元，预计未来24个月内将确认为收入。 - **资本开支大幅上调**：二季度单季资本支出达449亿美元，同比接近翻倍；全年资本开支指引上调至1,950亿-2,050亿美元，中位值达2,000亿美元。 - **自由现金流转负**：因高强度投入，谷歌本季度自由现金流首次转负，反映AI产业仍处于投入前置、回报后置的爬坡期。 2. **AI产业景气度验证** - 云业务的加速增长表明企业级AI需求正进入规模化放量阶段，且大模型能力提升与Agent应用落地推动了算力需求。 - 资本开支上调体现头部厂商对AI基础设施的长期信心，表明AI训练与推理需求增长斜率足以覆盖当前投入。 - AI产业仍处于“投入前置、回报后置”的阶段，上游“卖铲人”环节（如算力、存储、高速互联）景气兑现确定性最高。 3. **投资建议** - 维持计算机行业“买入”评级。 - **重点看好两条主线**： - **AI算力与产业基建**：云厂商加码算力投入，推动智能算力、云租赁、高带宽存储与高速互联需求。建议关注算力国产化产业链及相关配套环节。 - **AI模型与垂直工作流应用**：竞争焦点从裸模型能力转向垂直工作流与入口控制权，企业级Agent加速渗透，推动训练向推理商业化落地。看好具备自主模型能力、Agent开发框架与垂直工作流产品化能力的厂商，以及占据数据库、工具、平台关键节点的位置型公司。 ## 关键信息 - **谷歌Q2财报表现**：营收、利润双增长，云业务增速加快，资本开支上调至近2,000亿美元。 - **AI产业趋势**：需求端加速，投入端强化，产业景气持续上行。 - **投资方向**： - 上游算力、存储、高速互联等基础设施领域。 - 中游具备自主模型与Agent开发能力的厂商。 - 下游垂直工作流与入口控制权相关企业。 - **风险提示**： - AI技术发展不及预期； - 大模型应用落地节奏不及预期； - 宏观经济波动； - 国际环境变化。 ## 重要声明 - 本晨会纪要由湘财证券股份有限公司研究所编写，信息来源合法，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。 - 晨会纪要仅供湘财证券客户使用，不构成投资建议。 - 投资者应自主决策并承担投资风险，任何关于收益或损失的承诺均无效。 - 未经许可，不得翻版、复制、发布或引用本纪要内容，否则将承担相应法律责任。 ```