20260728-湘财证券-晨会纪要_2026_第134号_主题_行业观点更新_3页_257kb

报告摘要

晨会纪要总结：2026年第134号 - 行业观点更新

核心内容

本次晨会聚焦于计算机行业，特别是AI产业景气度的持续上行趋势。会议通过分析谷歌Q2财报，从需求侧与投入侧两个维度验证了AI产业的强劲增长动力，并对相关投资方向进行了重点推荐。

主要观点

谷歌财报亮点
- 营收与利润双增长：谷歌母公司Alphabet Q2营收达1197.96亿美元，同比增长24%；营业利润增长30%至407.7亿美元，营业利润率提升至34%。
- 云业务超预期增长：谷歌云收入达248亿美元，同比增长82%，环比增速由63%进一步加快，创近年来最快增速。
- 云业务经营利润显著提升：云业务经营利润由去年同期的28亿美元增至88亿美元。
- 云业务积压订单激增：积压订单增至5,140亿美元，预计未来24个月内将确认为收入。
- 资本开支大幅上调：二季度单季资本支出达449亿美元，同比接近翻倍；全年资本开支指引上调至1,950亿-2,050亿美元，中位值达2,000亿美元。
- 自由现金流转负：因高强度投入，谷歌本季度自由现金流首次转负，反映AI产业仍处于投入前置、回报后置的爬坡期。
AI产业景气度验证
- 云业务的加速增长表明企业级AI需求正进入规模化放量阶段，且大模型能力提升与Agent应用落地推动了算力需求。
- 资本开支上调体现头部厂商对AI基础设施的长期信心，表明AI训练与推理需求增长斜率足以覆盖当前投入。
- AI产业仍处于“投入前置、回报后置”的阶段，上游“卖铲人”环节（如算力、存储、高速互联）景气兑现确定性最高。
投资建议
- 维持计算机行业“买入”评级。
- 重点看好两条主线：
  - AI算力与产业基建：云厂商加码算力投入，推动智能算力、云租赁、高带宽存储与高速互联需求。建议关注算力国产化产业链及相关配套环节。
  - AI模型与垂直工作流应用：竞争焦点从裸模型能力转向垂直工作流与入口控制权，企业级Agent加速渗透，推动训练向推理商业化落地。看好具备自主模型能力、Agent开发框架与垂直工作流产品化能力的厂商，以及占据数据库、工具、平台关键节点的位置型公司。