> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团总结 ## 核心内容概述 美的集团（000333）作为中国家电行业的领军企业，2025年全年业绩表现稳健，总营收达4585.02亿元，同比增长12.08%；归母净利润达439.45亿元，同比增长14.03%；扣非归母净利润达412.67亿元，同比增长15.46%。尽管2025Q4因并购项目影响，业绩短期承压，但公司整体展现出较强的盈利能力与增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 2025年业绩表现 - **总营收**：4585.02亿元，同比增长12.08%。 - **归母净利润**：439.45亿元，同比增长14.03%。 - **扣非归母净利润**：412.67亿元，同比增长15.46%。 - **盈利能力**：毛利率在2025年全年保持稳定，全年平均为26.39%，2025Q4提升至28.40%，主要受益于产品结构优化与数智化提效。 ### 2. 分季度表现 - **2025Q4**：总营收937.86亿元，同比增长5.69%；归母净利润60.62亿元，同比下降11.35%。 - **业绩承压原因**：主要由于并购项目带来的亏损影响，但公司仍通过楼宇科技业务实现较快增长。 ### 3. 分地区表现 - **国内市场**：收入2605.04亿元，同比增长9.40%。 - **海外市场**：收入1959.48亿元，同比增长15.92%，显示出公司全球化布局的成效。 - **OBM业务**：在海外市场占比显著，已达到智能家居业务海外收入的45%以上，显示其在海外市场的竞争力增强。 ### 4. 分产品表现 - **智能家居业务**：商业及工业解决方案营收达2999.27亿元，同比增长11.28%。 - **楼宇科技业务**：收入357.91亿元，同比增长25.72%，增速最快，其中菱王电梯发货量同比增长超40%，并连续三年领跑国内货梯行业。 - **机器人与自动化**：收入310.11亿元，同比增长8.05%。 - **工业技术**：收入272.32亿元，同比增长10.24%。 ### 5. 费用情况 - **销售费用率**：2025Q4提升至10.72%，同比增长2.17个百分点。 - **管理费用率**：5.46%，同比增长0.79个百分点。 - **研发费用率**：5.16%，同比下降0.28个百分点。 - **财务费用率**：0.90%，同比增长1.29个百分点。 - **净利率**：2025Q4为6.30%，同比下降1.19个百分点，可能受期间费用率短期波动影响。 ### 6. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为472.29/507.36/547.05亿元，对应EPS分别为6.21/6.67/7.19元。 - **市盈率（PE）**：当前股价对应PE分别为12.29/11.44/10.61倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。 ### 7. 风险提示 - **宏观经济波动**：可能对整体行业和公司业绩产生影响。 - **原材料价格波动**：影响成本结构与利润空间。 - **全球资产配置与海外市场拓展**：存在不确定性与挑战。 - **汇率波动**：可能影响海外业务收益。 - **贸易摩擦风险**：可能对出口业务造成压力。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股**：76.03亿/68.52亿 - **总市值/流通市值**：5805.1亿/5231.56亿 - **12个月内最高/最低价**：83.17元/66.02元 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 (亿元) | 4090.84 | 4585.02 | 4892.85 | 5244.49 | 5636.43 | | 净利润 (亿元) | 387.57 | 445.20 | 476.72 | 513.06 | 552.68 | | EPS (元) | 5.07 | 5.78 | 6.21 | 6.67 | 7.19 | | PE (X) | 15.06 | 13.21 | 12.29 | 11.44 | 10.61 | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：从26.42%上升至26.39%，2025Q4达到28.40%。 - **销售净利率**：从9.47%提升至9.63%，预计2026-2028年将稳步提升至9.74%。 - **ROE**：从17.78%提升至19.69%，预计2028年将达20.91%。 - **ROIC**：从10.70%提升至13.44%，显示资本回报效率持续提高。 ## 投资逻辑 美的集团通过ToC（消费者市场）与ToB（企业市场）双轮驱动，推动全球化布局。海外产能建设有效规避了部分市场风险，AI技术的持续赋能为公司带来新的增长点。同时，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，预计未来三年公司盈利能力将持续增强，业绩有望稳步增长。 ## 总结 美的集团在2025年表现出较强的盈利能力与市场拓展能力，尽管Q4因并购影响业绩短期承压，但整体仍实现稳健增长。公司通过全球化布局与技术创新，推动业务多元化发展，未来三年盈利预期持续上升，投资价值显现。分析师建议投资者长期持有，关注其在新能源、楼宇科技等领域的增长潜力。