20240809-铜冠金源期货-宏观及大类资产月报_7月商品价格中枢下移_衰退交易_或为之过早_22页_2mb

美国经济与通胀：7月美国非农就业不及预期，失业率升至43%，但就业市场供需转平衡，失业率上行主要因劳动力供给强。通胀加速降温，核心通胀回落，支持美联储降息预期。7月美联储如期维持利率，但市场对9月降息概率提升，预计9月降息25BP，年内1-2次降息。

中国经济与政策：二季度GDP增速4.7%，延续“供好于需”、“量升价跌”格局。社融偏弱运行，企业端依赖票据冲量，私人部门风险偏好回落。货币政策超预期宽松，LPR与MLF双降，三中全会聚焦中长期经济结构改革，释放促消费信号。财政支持偏弱，全年5%增长目标需政策加码。

大类资产表现：7月国内外资产走势协调，债券表现最优，国内债市收益率0.76%，美股、欧洲、新兴债全线收涨。权益市场分化，A股单月涨0.27%，科创50、北证50领涨。商品价格全线收跌，多数板块跌幅超50%。人民币被动升值，美元指数收跌。

风险因素：国内政策效果不及预期、海外衰退风险加大、美元流动性风险；铜库存累积、原油需求分化压制商品价格；美债收益率曲线倒挂、降息不及预期或引发市场波动；地缘政治冲突如中东局势升级增加不确定性。

投资建议：当前环境下，降息预期提升利好债市，维持对债券、小盘股、黄金和部分周期品的配置，谨慎对待房地产相关产业链及大宗商品。安
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