20250908-世纪证券-宏观周报（9月第1周）_美国就业数据放缓继续支撑降息预期_6页_530kb

报告核心观点总结

权益市场

• 上周权益市场缩量下跌，短期波动率下降，因果于投机止盈需求；大小盘估值差距收窄。
• 基本面方面，8月PMI显示经济疲软，消费和投资拖累表现；但价格反弹拉动原材料库存和生产，PPI预期上升，反内卷支撑名义增长。
• 政策方面，中国一线城市如上海和深圳陆续放松住房限购政策。
• 风险提示：基本面或超预期弱化，资本市场波动。

固收市场

• 上周债市收益率先降后升，做多力量弱，风险偏好未转；债市观点偏中性，需新利空信息。
• 10年期国债若上行至1.8%-1.9%具吸引力，但进攻难度大，因资金面扰动多、基本面偏弱无新信息、风险偏好不确定性。
• 当前货币政策关注资金空转；央行可能重启国债买卖操作，但影响有限。

海外市场

• 美国就业数据放缓（如职位空缺数降至718.1万、ADP就业增长弱），强化降息预期，Fed Watch显示9月降息概率88.2%，零利率不变概率0。
• 美股下跌、美债利率下行（10年期收益率跌15bp至4.08%）、美元贬值（美元指数周跌0.11%）、人民币贬值、贵金属上涨（黄金涨3.52%）；市场担忧经济放缓和政策不确定性。
• 原油期货下跌（美油跌3.19%），拖累整体表现。

风险提示

• 基本面超预期弱化、资本市场波动引发恐慌。

当周关注事件

• 重点关注中国8月CPI、PPI、出口进口数据、社会融资规模；美国核心CPI。

本报告分析基于公开数据，结论仅供参考，市场有风险，请投资者谨慎决策。