2017-受益于PPP模式的节水灌溉龙头_27页-2mb

大禹节水（300021）研究报告总结

核心内容

大禹节水是农业节水灌溉行业的龙头企业，凭借其全产业链布局、技术优势和资金实力，在PPP模式推动下，有望在节水灌溉市场中持续获得增长。随着中央政策的大力推动和节水灌溉市场空间的扩大，公司未来发展前景被看好，投资建议为“增持”。

主要观点

• 节水灌溉市场空间广阔：十三五期间，我国新增高效节水灌溉面积目标为1亿亩，预计市场空间将超过2000亿元，包括改造、材料更新和运营等。
• PPP模式推动行业变革：PPP模式解决了传统模式下的资金不足、管理不善等问题，促进了社会资本的参与，提升了行业集中度。
• 大禹节水具备竞争优势：公司提供“工程设计+材料生产+工程施工+售后服务”的整体解决方案，业务覆盖全国，且在PPP项目中表现突出，未来有望获得更多优质订单。

关键信息

市场空间

• 十三五期间节水灌溉改造市场空间约1500亿元，材料更新市场约450亿元，运营市场潜力巨大。
• 农田水利PPP试点项目已成功实施，政策支持下，未来推广速度将加快。

公司概况

• 技术优势：公司拥有200多项专利技术，尤其是滴灌技术，在行业内处于领先地位。
• 产业链布局：公司具备从节水材料生产到工程设计、施工、运营的完整能力，业务覆盖全国18个省份及20多个国家和地区。
• 财务表现：2016年实现归母净利润6049万元，同比增长1%，预计2017-2019年净利润分别为1.46亿、2.56亿、3.68亿，对应PE分别为39倍、22倍、16倍。

PPP项目进展

• 公司已完成云南陆良恨虎坝中型灌区PPP试点项目，并拿下云南元谋大型灌区11.4万亩高效节水灌溉PPP项目，金额达3.08亿元。
• 公司在2016年以来已签署多个PPP项目订单，总投资金额高达132亿元，包括与地方政府、中建六局等的合作。

海外拓展

• 公司与泰国、南非、以色列、尼日利亚等多个国家和地区建立了合作关系，海外业务开始提速，预计业绩将维持高增速。

投资建议

• 在中央政策推动下，节水灌溉市场空间广阔，PPP模式加速行业集中度提升。
• 大禹节水作为行业龙头，订单落地速度加快，盈利预测显示未来三年净利润分别为1.46亿、2.56亿、3.68亿，给予“增持”评级。

风险提示

• PPP项目推广速度不及预期：PPP模式推广若受阻，可能影响公司订单获取。
• 公司拿单能力不达预期：若公司无法持续获取优质PPP项目订单，可能影响业绩增长。

行业分析

• 行业格局：当前节水灌溉行业门槛低、集中度低，随着PPP模式的引入，行业集中度将提升，有资金、资源、经验优势的企业将受益。
• 政策支持：多项政策明确支持节水灌溉改造，包括《“十三五”新增1亿亩高效节水灌溉面积实施方案》、《节水型社会建设“十三五”规划》等，推动行业快速发展。
• 传统模式问题：传统模式下政府、企业、农户三方合作不畅，导致节水效果不佳，PPP模式有望解决这些问题。

财务指标

附录

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.46亿、2.56亿、3.68亿，对应PE分别为39倍、22倍、16倍。
• 可比公司估值：大禹节水与京蓝科技、新疆天业、润农节水等相比，估值合理，具备成长性。
• 风险提示：PPP项目推广速度和公司拿单能力是主要风险点。