20250320-开源证券-贝壳-W-02423.HK-港股公司信息更新报告_主业份额有望持续提升_积极投入利润增长或承压_3页_540kb

贝壳-W（02423.HK）投资分析总结

核心内容

贝壳-W（02423.HK）是一家聚焦房产交易及服务的港股公司，近期发布了2025年3月19日的财务数据及投资评级。公司当前股价为60.0港元，总市值约为2,173.05亿港元，流通市值为2,094.72亿港元。分析师对贝壳-W的评级为“增持”，认为其在主业份额提升及新业务扩张方面具备潜力。

主要观点

• 投资评级维持“增持”：分析师认为贝壳-W在存量房市场持续增长、家装业务品质提升及租赁业务高速扩张的驱动下，具备良好的增长前景。
• 2024Q4业绩表现：公司2024年第四季度收入达311亿元，同比增长54.1%，高于市场预期；但non-GAAP净利润为13.4亿元，低于预期，主要由于毛利率下降及费用投入增加。
• 主业份额提升：公司通过门店扩张和生态优化，持续提升在房产交易市场的份额，同时推动存量房市场的稳定发展。
• 新业务驱动增长：家装家居业务在优化服务品质后，收入增长稳定；租赁业务增长显著，预计将成为公司未来的重要增长点。
• 股东回报稳定：2024年以来，公司通过回购和分红，累计投入约11.2亿美元，显示其对股东回报的重视。

关键信息

财务预测与估值指标

业务表现

• 房产交易业务：2024Q4收入同比增长47.5%，但变现率有所下滑，主要由于战略性收缩增值服务产品。
• 新房交易业务：渠道优势明显，GTV同比增长49.3%，收入增长72.7%，显示份额持续提升。
• 家装家居业务：收入同比增长12.8%，持续优化产品与交付品质。
• 房屋租赁业务：收入同比增长109%，显示出强劲的增长势头。

股价与市场表现

• 当前股价为60.0港元，对应2025-2027年P/E分别为26.7/23.5/21.5倍。
• 2024年全年股价表现优于市场，但2025年Q4业绩表现略低于预期，对股价形成一定压力。

风险提示

• 房地产及经济复苏不及预期：若房地产市场未能回暖，可能影响公司业务表现。
• 新业务拓展不及预期：家装及租赁业务增长可能不及预期，影响整体盈利能力。
• 监管政策变动：政策环境变化可能对公司的业务模式和盈利能力造成影响。

估值与投资建议

分析师认为，尽管短期市场存在波动，但公司平台化优势及新业务扩张将支撑其长期增长。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，且盈利质量有望提升。

其他说明

• 报告基于公开信息及分析师判断，不构成投资建议。
• 估值方法及模型存在局限性，结果仅供参考。
• 公司拥有多个分支机构，覆盖上海、北京、深圳、西安等地，为客户提供全面服务。

分析师承诺：分析师保证报告内容真实反映个人观点，且无利益冲突。