20180821-光大证券-建研集团-002398.SZ-18年半年报点评_检测及外加剂双轮驱动_Q2高增长延续_5页_1mb

报告摘要

建研集团（002398.SZ）非金属类建材业务总结

核心内容

建研集团在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于检测业务与外加剂业务的双轮驱动。公司营收和净利润均实现同比增长，其中外加剂业务增长尤为突出，技术服务业务亦保持高增长态势。公司整体盈利能力和运营效率持续提升，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现强劲：
2018年上半年公司实现营收11.5亿元，同比增长41%；归母净利润1.17亿元，同比增长49%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长53%。
第二季度营收7.0亿元，同比增长46%，环比增长54%；归母净利润6970万元，同比增长46%，环比增长48%。
分业务增长情况：
- 技术服务业务：营收1.9亿元，同比增长42%；毛利率43.3%，同比增长2.3个百分点。
- 外加剂业务：营收8.1亿元，同比增长45%；毛利率22.7%，同比增长0.4个百分点。
- 综合毛利率25.7%，同比增长约0.7个百分点。
外加剂业务前景：
外加剂业务面临价格波动，但公司通过市场拓展提升市占率。当前毛利率处于历史低位，有助于抢占市场份额。随着销量增长，规模效应将显现，利润率周期性减弱，长期成长性增强。
检测业务增长：
检测业务连续两年高增长，布局逐步完善，下游市场拓宽。前期投入的轨交、桥梁检测及环境监测等业务逐步放量，消防、环保、工业、节能、电子电气等领域已形成规模。
盈利预测与估值：
维持2018-2020年盈利预测，预计EPS分别为0.40元、0.56元、0.73元。目标价6.4元，对应2018年动态市盈率16倍。公司估值指标（如PE、PB）持续下降，显示市场对其未来增长的信心。
财务状况：
公司流动比率和速动比率保持稳定，资产结构优化。归属于母公司权益/有息债务和有形资产/有息债务比率逐步改善，反映公司偿债能力增强。
投资建议：
分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

公司简报：
- 2018年半年报显示公司业绩高增长。
- 技术服务与外加剂业务为双轮驱动，推动公司增长。
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨可能影响盈利。
- 外延进度不及预期可能影响业务扩张速度。
市场数据：
- 总股本6.93亿股，总市值35.75亿元。
- 一年内股价波动较大，最低4.87元，最高15.80元。
- 近3个月换手率39.33%。
财务指标：
- 营业收入增长率从2016年的2.94%逐步提升至2018年的25.10%。
- 净利润增长率从2016年的-17.21%提升至2018年的46.77%。
- 毛利率从2016年的32.73%逐步提升至2018年的28.27%。
- ROE从2016年的7.85%提升至2018年的11.10%。
分析师信息：
- 分析师孙伟风，执业证书编号S0930516110003，联系方式：021-22169329，邮箱：sunwf@ebscn.com。
特别说明：
- 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者需自行承担风险。

估值方法与行业评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级