深度报告-2026-06-01-开源证券-悦龙科技（920188）_北交所首次覆盖报告_海洋油气钻采核心软管供应商_乘海洋经济高速发展东风_38页_3mb

悦龙科技（920188.BJ）详细总结

核心内容

悦龙科技是一家专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售的公司，主要产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列。公司产品主要应用于海洋油气钻采、深海采矿、陆地油气钻采、化工、轨道交通、食品等领域，具备定制化生产能力和高端技术优势，产品可满足极端复杂工况下的使用需求。

公司作为海洋油气钻采核心软管供应商，受益于海洋经济的高速发展，市场前景广阔。公司已通过多项国际认证，包括API 7K、API 16C、API 17K等，产品在国际市场上具有竞争力。公司还与多家国际知名客户合作，如中海油、中石油、斯伦贝谢等。

主要观点

• 行业地位突出：悦龙科技是国内高端柔性管道行业的领先企业，产品广泛应用于多个高技术领域，具有良好的市场声誉。
• 产品技术难度高：公司产品技术复杂，能够承受高压、高温、腐蚀等极端环境，适用于海洋、陆地和工业场景。
• 市场增长潜力大：随着海洋经济的快速发展，以及陆地油气开发尤其是页岩油气的兴起，公司产品需求持续增长。
• 盈利能力强：公司产品毛利率较高，定制化生产模式使其具备较强的议价能力，从而带来较高的盈利水平。

关键信息

公司财务表现

• 营业收入：2022-2025年营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元、2.89亿元，2025年同比增长7.89%。
• 归母净利润：2022-2025年分别为0.48亿元、0.61亿元、0.83亿元、0.90亿元，2025年同比增长8%。
• 毛利率：2022-2025年分别为59.7%、58.0%、58.9%、60.4%，呈稳步上升趋势。
• 净利率：2022-2025年分别为31.2%、31.3%、33.2%、34.6%，显示公司盈利能力不断提升。
• ROE：2022-2025年分别为20.4%、17.9%、18.1%、17.0%，整体表现稳定。
• EPS：2022-2025年分别为1.01元、1.09元、1.35元、1.53元，2025年同比增长显著。

市场与行业分析

• 海洋经济增速：2025年全国海洋生产总值突破11万亿元，同比增长5.5%，占GDP比重达7.9%，海洋经济持续发展。
• 海洋工程装备需求：2024年全球海洋工程装备成交额达272.2亿美元，同比增长85%，显示行业景气度回升。
• 海洋油气开发：全球海洋油气资源丰富，海洋石油资源量约占全球总量的34%，天然气资源量约占全球总量的46%，开发潜力大。
• 页岩油气发展：美国是全球最大的页岩油气生产国，页岩油和气的产量占全球总量的91%和95%。全球页岩油气资本开支保持增长，2025年预计达到2,200亿美元。
• 国内页岩油气开发：我国页岩油、气产量从2013年的2万吨、2亿立方米增长至2023年的400万吨、250亿立方米，年复合增长率分别达70%和62%。

产品与市场前景

• 产品结构：2025年公司海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道、工业专用软管分别实现收入7,767.93万元、8,565.67万元、11,125.53万元，占比分别为26.91%、29.68%、38.55%。
• 产能与产销情况：2025年上半年，公司海洋工程及陆地油气柔性管道产能利用率达117.29%，工业专用软管产能利用率67.35%。产销两旺，显示市场需求强劲。
• 市场增长驱动因素：海洋经济、页岩油气开发、陆地油气增产、工业自动化发展等共同推动公司产品市场空间扩大。

估值与评级

• 估值指标：2026年预计EPS为1.35元，对应PE为19.2倍；2027年预计EPS为1.53元，对应PE为16.9倍；2028年预计EPS为1.78元，对应PE为14.5倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，显示公司未来发展潜力较大。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 国际油价波动：油价大幅下跌可能影响海洋油气开发投资，进而影响公司业务。
• 客户依赖风险：公司主要客户集中于中海油、中石油等大型企业，存在客户集中度风险。

总结

悦龙科技凭借其在高端柔性管道领域的技术优势和广泛的应用场景，成为海洋油气开发的重要供应商。公司产品具有高附加值和定制化生产特性，能够满足复杂工况下的需求，未来市场空间广阔。随着海洋经济的持续增长和页岩油气开发的推进，公司有望迎来业务扩张和盈利能力提升。公司当前估值合理，投资评级为“增持”，具备一定的投资价值。