> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 悦龙科技（920188.BJ）详细总结 ## 核心内容 悦龙科技是一家专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售的公司，主要产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司产品适用于极端复杂工况，如超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、化工、轨道交通、食品等领域。 公司采用自有品牌销售为主、ODM为辅的模式，通过与下游客户协商市场化定价，实现较高的产品溢价。公司产品在多个国际标准认证中表现优异，如API 7K、API 16C、API 17K等，同时通过了挪威 DNV、美国 ABS、中国船级社 CCS、法国 BV 等认可，赢得较好的市场声誉。 ## 主要观点 - **行业地位**：悦龙科技是高端柔性管道行业的核心供应商，尤其在海洋油气钻采装备领域占据重要位置。 - **产品优势**：公司产品以定制化生产为主，满足不同场景的作业需求，具有较高的毛利率和盈利能力。 - **市场前景**：随着海洋经济的快速发展，海洋油气资源开发需求增加，带动了柔性管道市场空间的扩大。 - **增长潜力**：公司产品在陆地油气领域，特别是页岩油气开发中具有广泛的应用前景，受益于国内增储上产政策和海外市场需求。 - **财务表现**：公司近年来营收和净利润持续增长，2025年营收同比增长 $7.89\%$，净利润同比增长 $8\%$，展现出良好的发展势头。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 268 | 289 | 337 | 367 | 406 | | YOY（%） | 22.4 | 7.9 | 16.8 | 8.8 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 83 | 90 | 112 | 127 | 147 | | YOY（%） | 37.3 | 8.2 | 23.9 | 13.6 | 16.1 | | 毛利率（%） | 59.7 | 58.0 | 58.9 | 60.4 | 61.7 | | 净利率（%） | 31.2 | 31.3 | 33.2 | 34.6 | 36.4 | | ROE（%） | 20.4 | 17.9 | 18.1 | 17.0 | 16.5 | | EPS（元） | 1.01 | 1.09 | 1.35 | 1.53 | 1.78 | | P/E（倍） | 25.7 | 23.7 | 19.2 | 16.9 | 14.5 | | P/B（倍） | 5.3 | 4.2 | 3.5 | 2.9 | 2.4 | ### 产品构成 2025年公司营业收入构成如下： | 项目 | 金额（万元） | 比例 | |------|--------------|------| | 海洋工程柔性管道 | 7,767.93 | 26.91% | | 陆地油气柔性管道 | 8,565.67 | 29.68% | | 工业专用软管 | 11,125.53 | 38.55% | | 其他产品 | 980.49 | 3.40% | | 其他业务收入 | 421.52 | 1.46% | | 合计 | 28,861.13 | 100.00% | ### 市场增长 - 2025年全国海洋生产总值达到110,180亿元，同比增长 $5.5\%$，占GDP比重为 $7.9\%$。 - 全球海洋油气勘探开发投资持续增长，2024年投资金额为2100亿美元，预计2025年将增至2220亿美元。 - 中国海洋油气资源探明率较低，未来具备较大的勘探开发潜力，尤其是深水油气资源。 - 美国是全球页岩油气开发的领先者，其页岩油和页岩气产量占全球总量的91%和95%，压裂设备更新需求强劲。 ## 未来展望 公司预计2026-2028年的归母净利润分别为1.12/1.27/1.47亿元，对应EPS分别为1.35、1.53、1.78元/股，对应当前股价的PE分别为19.2/16.9/14.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 国际油价大幅下跌 - 客户依赖风险 - 其他风险详见倒数第二页标注 ## 总结 悦龙科技作为国内高端柔性管道行业的领先企业，凭借其在海洋油气、陆地油气和工业制造领域的高性能橡胶软管产品，获得了广泛的应用。公司产品具备高技术含量、高附加值，且通过了多项国际认证，具有较强的市场竞争力。随着海洋经济和页岩油气开发的持续增长，公司有望在未来实现更高的营收和利润增长。