20260319-东吴证券-悦龙科技-920188.BJ-深耕极端工况柔性管道_受益海工与油气钻采国产替代机遇_19页_2mb

悦龙科技（920188）总结

核心内容概述

悦龙科技是一家专注于流体输送柔性管道研发、制造与销售的高新技术企业，深耕该领域三十余年，已在国内海洋工程与陆地油气高端装备配套市场中占据领先地位。公司产品覆盖海洋工程、陆地油气及工业专用软管三大系列，具备应对超高压、高温、腐蚀等极端工况的定制化解决方案能力，广泛应用于国家级重大海工项目及全球能源装备体系，服务客户包括中海油、中石油、斯伦贝谢、埃克森美孚等国际知名企业。

公司拥有较高的毛利率，长期保持在50%以上，盈利能力稳定，体现出其在高端柔性管道领域的技术壁垒与强议价能力。公司通过智能化生产线和信息化产品布局，提升制造精度与交付能力，同时布局多项高端软管在研项目，进一步巩固其在海洋工程与油气钻采领域的竞争优势。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内领先的柔性管道制造商，产品符合API17K等国际标准，并通过DNV、ABS、CCS等权威认证，具备进入国际主流供应链的能力。
• 技术壁垒显著：公司拥有68项授权专利，其中发明专利27项，技术成果覆盖材料配方、结构设计、粘合工艺及生产控制等多个关键环节，形成专利与标准双重技术壁垒。
• 市场应用广泛：产品应用于海洋工程、陆地油气、工程机械、汽车工业及其他工业制造领域，尤其在海洋工程与油气钻采领域表现突出。
• 高端化与绿色智能转型：橡胶软管行业正朝着高性能化、环保化与智能化方向发展，公司积极布局智能管理系统与绿色材料应用，以适应市场需求变化。
• 国产替代加速：在海洋工程与油气钻采等高端领域，公司通过技术突破和认证获取，逐步替代国际品牌，受益于“十四五”政策引导与行业集中度提升。

关键信息

产品与市场

• 核心产品：海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道、工业专用软管。
• 2022-2025年业绩：
  • 营收：1.89/2.19/2.68/2.89亿元
  • 归母净利润：0.48/0.61/0.83/0.90亿元
  • 各业务营收占比（2025年）：海洋工程26.91%、陆地油气29.68%、工业专用38.55%
  • 各业务毛利率（2025年）：海洋工程74.69%、陆地油气73.09%、工业专用38.40%

客户与市场拓展

• 主要客户：中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、埃克森美孚、FET、PremiumHoses LLC、Forum US, Inc.等国内外头部客户。
• 出口情况：产品批量出口至中东、北美、东南亚等地区，境外销售收入占比高。
• 国内应用：在“海洋石油981”“蓝鲸1号”等国家重大工程项目中承担关键配套任务。

技术与研发

• 研发体系：以自主研发为主，合作研发为辅，设有专业研发团队与实验室，配备完整测试设备。
• 产学研合作：与中国石油大学（北京）、大连理工大学、天津大学等高校建立合作关系，推动技术突破与产品迭代。
• 在研项目：包括符合API17K标准的自浮式输油橡胶软管、水下管汇系统抗压扁柔性软管、BOP井控软管等。

募投项目

• 募集资金总额：28,900万元
• 主要项目：
  • 新建自浮式输油橡胶软管生产项目（14,000万元）
  • 橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目（6,000万元）
  • 高端软管研发中心项目（5,900万元）
  • 营销服务网络建设项目（3,000万元）

风险提示

1. 国际贸易政策风险：全球贸易环境变化可能影响公司出口业务。
2. 原材料价格波动风险：橡胶、钢丝、化工原料等价格波动可能影响成本与盈利能力。
3. 核心技术失密风险：技术泄露或人才流失可能削弱公司竞争优势。

总结

悦龙科技凭借在极端工况柔性管道领域的深厚积累与核心技术优势，已在海洋工程、陆地油气等高端市场占据一席之地。公司持续推动产品高端化与智能化转型，顺应行业发展趋势，同时受益于国产替代与政策支持。随着市场集中度提升与需求结构升级，公司有望在中高端橡胶软管市场中进一步扩大市场份额。然而，公司也面临国际贸易政策、原材料供应及核心技术保护等多重风险，需持续关注并采取应对措施。