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悦龙科技：高壁垒柔性管道“小巨人”，乘海洋经济“蓝色引擎”高成长

核心内容

悦龙科技是一家专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列，广泛应用于海洋油气钻采、深海采矿、陆地油气开发、大型油气储备以及工程机械、化工、轨道交通、食品等多个领域。

公司采用“自有品牌销售为主、ODM为辅”的销售模式，产品以定制化为主，能够满足不同工况和应用场景下的特殊需求。其海洋工程柔性管道产品尤其具有技术壁垒，已获得API标准认证，并在国内外多个大型项目中应用，如“海洋石油981”深水半潜式钻井平台。

主要观点

• 产品定位高端：悦龙科技的核心产品聚焦于超高压、超低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，具有较强的市场溢价能力。
• 市场空间广阔：随着海洋经济的快速发展，2024年全国海洋生产总值突破10万亿元，橡胶软管作为海洋工程装备的核心零部件，未来市场空间广阔。
• 财务表现稳健：公司2022-2024年营业收入持续增长，归母净利润也逐年提升，2025年半年归母净利润同比增长 $8.22%$，盈利能力较强。
• 产能利用率高：2022年以来，公司海洋工程及陆地油气柔性管道产能利用率均在 $90%$ 以上，2025年上半年达到 $117.29%$，显示产销两旺。
• 客户结构多元：公司客户覆盖全球多个国家和地区，包括中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、特瑞堡、国民油井高华（NOV）等大型企业。
• 募投项目聚焦主业：公司拟通过募投项目提升智能化生产水平、研发能力及市场拓展，进一步增强核心竞争力。

关键信息

产品分类及应用

• 海洋工程柔性管道：主要应用于海洋钻井平台、FPSO、海上跨接、控压钻井等场景，部分产品已通过API17K认证。
• 陆地油气柔性管道：应用于压裂、酸化、钻井、炼化等场景，如酸化压裂高压软管、旋转钻井设备水龙带等。
• 工业专用软管：广泛应用于工程机械、汽车工业、食品饮料、化工、风电、轨道交通等领域，具有优异的柔韧性、耐腐蚀性及密封性。

财务表现

• 2022-2024年营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元，2025年上半年实现2.89亿元，同比增长 $7.89%$。
• 2022-2024年归母净利润分别为0.48亿元、0.61亿元、0.90亿元，2025年上半年归母净利润同比增长 $8.22%$。
• 2022-2024年毛利率分别为 $69.12%$、$68.21%$、$77.03%$，盈利能力强于可比公司。
• 2024年可比公司PE均值为33.0倍。

客户与市场

• 前五大客户包括中海油、中石油、双威集团、Premium Hoses LLC等，2025年上半年前五大客户贡献营收占比 $37.81%$。
• 公司产品远销全球多个国家和地区，客户类型包括终端客户、经销商及贸易商。

产能与销售

• 海洋工程及陆地油气柔性管道产能利用率2025年上半年达到 $117.29%$，工业专用软管产能利用率 $67.35%$。
• 2025年上半年产销率均达到 $100%$ 以上，显示公司产品销售旺盛。

未来展望

• 全球海洋油气投资持续增长，2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096亿美元，预计2025年将继续增长。
• 中国海洋油气资源丰富，开发潜力大，页岩油气产量快速增长，带动橡胶软管市场需求。
• 随着海洋经济快速发展，公司有望进一步受益，拓展市场空间。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国际油价大幅下跌
• 客户依赖风险

图表与数据

• 图1至图33展示了公司发展历程、客户分布、财务数据、产品结构、产能利用率、市场趋势等关键信息。
• 表1至表13提供了产品介绍、营收构成、客户情况、生产情况、财务指标等详细数据。