> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 悦龙科技（920188.BJ）总结 ## 核心内容概览 悦龙科技是一家专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管，广泛应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业及其他工业领域。公司成立于1989年，截至2026年3月13日，实际控制人徐锦诚持股比例为73.79%。 ## 主要观点 - **发行情况** - 发行价格：14.04元/股 - 发行市盈率：13.97X - 发行日期：2026年3月16日 - 发行数量：2199万股，占发行后总股本的26.50% - 战略配售比例：10.00%，由5家战略投资者参与 - 募投项目总投资额：29146万元，主要用于新建自浮式输油橡胶软管生产线及其他生产升级项目 - **募投项目** - 新建自浮式输油橡胶软管生产线，预计年产6.60万标米 - 公司拟通过募投项目提升生产能力和技术水平，以应对市场需求增长 - **产品结构与技术优势** - 主要产品为流体输送柔性管道，技术含量高，适用于极端工况 - 拥有API、DNV、CCS等国际认证，具备超高压承压结构、整体硫化接头、特种橡胶配方及全工况材料复合等核心技术 - 产品广泛应用于中海油、中石油等大型项目，为国家级专精特新“小巨人”企业 - **营收与利润表现** - 2025年营收达2.89亿元，同比增长7.89% - 2025年归母净利润达9028万元，同比增长8.22% - 2022-2025年毛利率呈波动上升趋势，净利率显著提升，盈利能力增强 - **客户结构** - 前五大客户包括中海油集团、双威集团、中石油集团等，不存在对单一客户的重大依赖 - 海洋工程柔性管道是公司主要利润来源之一，2024年毛利率达76.50% - **行业前景** - 2023年中国橡胶管出口量达31.24万吨，出口额达14.99亿美元 - 2024年中国海工装备制造企业生产总值达1,032亿元，同比增长9.09% - 2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096亿美元，2025年预计达2200亿美元，行业持续增长 - **可比公司** - 同行业可比公司包括利通科技、中裕科技和派特尔 - 可比公司PETTM中值为41.9X，悦龙科技具备一定投资价值 ## 关键信息 - **核心技术**：公司掌握超高压承压结构、整体硫化接头、特种橡胶配方及全工况材料复合等核心技术，通过API、DNV、CCS等国际认证 - **募投项目**：预计投资29146万元，建设周期24个月，提升产能和产品结构 - **市场应用**：产品应用于海洋工程、陆地油气开发、工业制造等多个领域 - **财务表现**：2022-2025年营收稳步增长，归母净利润增长显著，毛利率和净利率均提升 - **客户分布**：客户覆盖全球多个国家和地区，主要客户包括中海油、中石油等大型企业 - **行业趋势**：全球海洋油气勘探开发投资持续增长，行业前景良好 ## 申购建议 - 悦龙科技深耕橡胶软管行业三十余年，具备较强的市场竞争力和技术优势 - 公司产品应用于高端领域，且通过国际认证，市场前景广阔 - 可比公司PETTM中值为41.9X，建议关注其发行机会 ## 风险提示 - **国际贸易政策风险**：公司产品出口至多个国家和地区，国际贸易政策变化可能影响供应链和成本 - **毛利率下滑风险**：公司产品毛利率受下游市场和客户订单波动影响，若高毛利产品销售减少或竞争加剧，可能影响盈利能力 - **核心技术失密风险**：核心技术依赖于人才和专利保护，若技术泄露或人才流失，可能削弱公司竞争优势 ## 总结 悦龙科技凭借其在橡胶软管行业的深耕与技术积累，成为海洋油气柔性管道领域的领军企业。公司产品广泛应用于高端工业领域，具备良好的市场前景。2025年公司营收和利润均实现增长，毛利率和净利率稳步提升，显示公司具备较强的盈利能力。募投项目将进一步提升公司的生产能力与技术水平，助力公司未来发展。然而，国际贸易政策、毛利率波动及核心技术失密等风险仍需关注。建议投资者关注其发行机会，同时评估相关风险。