石油化工行业2024年度投资策略：油气高景气，坚定看好高股息资产“三桶油”，积极布局龙头白马-20231025-光大证券-80页_2mb

油气高景气，坚定看好高股息资产“三桶油”，积极布局龙头白马

核心内容

2024年，中国石油化工行业迎来高景气周期，重点聚焦于上游及油服板块、天然气产业链以及化工行业。同时，低利率环境进一步凸显了以“三桶油”为代表的高股息资产的投资价值。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。

主要观点

1. 油气行业高景气持续

• 原油供需紧平衡：2024年，美联储加息进入尾声，OPEC+持续控制产量，地缘政治风险（如巴以冲突、俄乌冲突）仍对油价形成支撑，预计油价将维持高位。
• 天然气需求向好：我国天然气需求持续增长，市场化改革加速，进口气价格回落，天然气企业盈利显著改善，中长期“碳中和”政策保障其发展。
• 油服行业景气度提升：油价高位驱动上游资本开支修复，油服企业盈利提升，海上勘探开发成本下降，海上原油经济性凸显，推动油服行业高景气。

2. 高股息资产投资价值凸显

• 低利率环境：2023年央行多次降息，市场进入低利率时代，低估值、高股息资产更具吸引力。
• “三桶油”高股息优势：中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%，表现优于其他板块，且在油价波动中仍能保持高分红。
• 估值修复潜力：随着国企改革推进，“三桶油”A股和H股的PB-MRQ处于长周期低位，具备估值修复空间。

3. 化工行业需求回暖

• 炼化化纤产业链修复：2023年炼化企业炼化价差扩大，化纤行业（如涤纶长丝）景气度提升，氨纶、粘胶短纤价差逐步修复。
• 煤化工企业盈利改善：煤价中枢下行，叠加需求复苏，煤化工企业盈利能力提升，看好其长期发展。

关键信息

油价与天然气价格趋势

• 原油价格：2023年10月均价为82.35美元/桶（布伦特）、77.93美元/桶（WTI），预计2024年将维持高位。
• 天然气价格：2023年LNG进口价格下降，天然气市场化改革加速，各地推进顺价政策，提升企业盈利。

“三桶油”表现

• 天然气业务盈利：中国石油天然气产量和销量最大，2023年天然气实现价格上涨0.1元/方，预计对EPS有显著贡献。
• 分红稳定性：中国石油、中国石化、中国海油在油价波动中仍保持高分红，中国海油承诺22-24年股利支付率不低于40%。
• 估值水平：中国石油、中国石化A股PB-MRQ分别为0.98倍、0.84倍，明显低于海外石油巨头。

油服行业分析

• 油服企业盈利：油价高位驱动上游资本开支，油服企业受益，中海油服、海油工程等表现亮眼。
• 海上勘探主导：2022年全球新油田勘探发现中，77%来自深海，海洋油服行业景气度高。
• “一带一路”助力：中海油服、中油工程等企业积极布局海外市场，受益于国际能源合作深化。

化工行业复苏

• 宏观经济改善：2023年下半年，政策支持与需求回暖带动化工行业复苏，盈利逐步改善。
• 库存去化：化工品库存逐步下降，价格指数回升，行业景气度提升。
• 炼化产能优化：2025年国内炼化产能控制在10亿吨以内，低效炼化装置将被淘汰，推动行业升级。

投资建议

上游及油服板块

• 推荐企业：中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科。

炼化化纤产业链

• 推荐企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、泰和新材、三友化工、中泰化学。

煤化工板块

• 推荐企业：华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、阳煤化工、中国旭阳集团。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 化工产品及原料价格波动
• 中美贸易摩擦风险
• 安全与环保生产风险
• 汇率波动风险

总结

2024年，油气行业景气度持续，OPEC+对供给端的控制与地缘政治风险支撑油价高位。天然气市场化改革加速，进口气价格回落，企业盈利显著改善。国企改革背景下，“三桶油”作为高股息资产，投资价值凸显，估值有望修复。炼化化纤与煤化工产业链在需求复苏和成本下行推动下盈利提升，油服行业因油价高位和海上勘探活跃而保持高景气。整体来看，行业向好，建议重点关注“三桶油”及上下游龙头。