20260206-山金期货-贵金属月度策略报告_避险缓和降息仍远_贵金属震荡筑底_31页_30mb

报告摘要

本报告由山金期货发布，分析了2026年贵金属市场走势及未来趋势。报告指出，尽管市场对降息预期较强，但避险情绪的缓和可能对贵金属价格造成短期回调压力。长期来看，贵金属仍被视为超主权货币，其上行趋势可能成为阻力最小的方向。

近期行情回顾：
- 黄金在贸易战前后表现强劲，避险逻辑主导市场，一旦避险情绪缓和，短期回调压力加大。
- 白银在2025年下半年快速补涨，但需求存在证伪风险，需时间验证。
- 铂金和钯金自2025年以来开启补涨，但铂钯比值仍处于低位，市场对铂金的上涨预期较强，而钯金面临燃油车市场结构性压力。
投资逻辑演变：
- 全球央行货币政策分化，非美货币对贵金属影响显著，美国降息空间大于非美。
- 市场预期美联储将在2026年3月和4月维持利率不变，下次降息可能在6月，降息空间仅剩约50基点。
- 通胀整体温和，贸易战未带来明显通胀压力。
- 非美经济体增速底部上行，美国经济仍保持强劲。
- 全球债务问题支撑贵金属的风险定价。
未来趋势展望：
- 经济体系重构推动货币体系重构，贵金属作为超主权货币，长期上行趋势不变。
- “去美元化”趋势显著，但美元仍占优势，该过程仍漫长。
- 美联储关注的3月-10年美债利差倒挂下行，经济衰退风险下降。
- 美债真实收益率反弹，持有黄金的机会成本上升。
- 避险属性方面，标普500波动率指数处于超低位，近期有异动。
- 美国经济政策不确定性指数回落，黄金避险属性有所减弱。
- 资金面显示，黄金和白银ETF持仓近期出现加仓趋势，铂金和钯金则出现减仓。