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可转债市场周报：转债延续上涨，平价与估值形成双驱动

2025年7月28日发布的平价估值双驱动，转债延续上涨证券研究报告，涵盖了二级市场和一级市场最新动态，并提出了转债市场的核心观点与未来展望。

核心观点

“平价估值双驱动”是当前可转债的主要推动力量。权益市场在“反内卷”政策及雅鲁藏布江下游水电工程等多重因素影响下持续走强，转债跟随平价同步上涨，推动价格中枢上行，并且突破129元。当前转债估值仍受到需求支撑和资金活跃度抬升等因素的积极影响。展望后市，权益市场回稳向好态势存在一定延续性，但高估值也需警惕回落风险。

二级市场表现

• 股市与转债： 上证指数、中证转债、深证转债等主要指数周内涨幅明显。7月25日数据显示，上证指数上涨1.67%，中证转债上涨2.14%，深证转债上涨2.31%。
• 行业分化： 材料、煤炭、建筑等板块表现突出，而电力设备、环保等行业出现下跌。
• 个券情况： 塞力转债、天路转债等强势上涨，涨幅超过35%，宏丰转债、博汇转债等下跌幅度居后。
• 估值：转股溢价率继续分化，平价不同区间的溢价率变化差异显著；价格衡量指标转债中位数和算术平均数分别上涨1.64%和2.07%。

市场正在从需求向权益、平价估值驱动方向转移，且高溢价和高估值股票继续拉高出牌优势。

一级市场跟踪

上周，无可转债发行上市；待发新债数量逐渐增长，规模仍保持可观。值得关注的新注册和上市委通过的转债主要是建筑装饰、电力等板块企业。

后市关注点与建议

推荐关注方向：

• 行情反弹后的回调机会
• 技术支撑位和背靠颈线区间突破
• 跨市场资产纠纷和潜在流动性改善
• 中期看，重点关注通胀压力、财政赤字假设变化、以及不动产信用风险暴露情况对市场的影响
• 另外，投资者也应考虑传统估值指标调整对投资策略的指导性

综上所述，当前可转债市场虽然结构分化显著，市场热点轮动快，但仍具备投资价值。建议投资者掌握可转债的核心看涨逻辑，同时在季节消费景气周期前配置消费可转债，把握市场震荡行情。

注意风险： 市场可能存在波动下行风险，需结合总量环境和股票定价错配间变化动态调整仓位。