20211225-国信证券-家用电器2022年年度投资策略_量价双驱动_价值与成长兼具看点_29页_3mb

家电行业2022年年度投资策略总结

核心内容概述

2022年家电行业投资策略为“超配”，认为在需求边际走弱、上游成本提升和供应链压力等多重因素影响下，2021年家电板块估值已回调充分，2022年有望实现盈利反弹与成长机会的双重驱动。白电和新消费板块具有较高的性价比，而小家电板块在基数修复后有望重回成长主线。

主要观点与关键信息

1. 行业整体展望

• 估值回调：2021年家电板块整体估值回调，但随着需求复苏和盈利修复，板块有望实现“戴维斯双击”。
• 出口高景气：2021年前10月家电出口金额同比增长18.8%，各品类均有所增长，出口景气度较高。
• 内销承压：2021年家电内销受疫情、原材料成本、海运及汇率影响，部分品类如白电、厨电表现承压，但小家电中的新兴品类（如扫地机器人、洗地机）增长显著。

2. 白电展望

• 销量稳健，涨价延续：白电需求较为刚性，2022年销量有望保持稳定，价格提升趋势延续，盈利弹性释放。
• 盈利修复：2021年白电毛利率和净利率有所改善，2022年若原材料价格稳定，毛利率有望修复3-5个百分点。
• 重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器，因其C端盈利弹性大、B端增长空间足、改革推进和盈利修复。

3. 小家电展望

• 成长主线不改：小家电在疫情后基数修复，有望回归稳健增长，尤其在清洁类和新兴品类（如扫地机器人、洗地机）表现突出。
• 品类创新拉动增长：清洁电器（如扫地机器人、洗地机）在2021年实现爆发式增长，2022年继续受益于产品迭代和功能升级。
• 重点推荐：苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份，因其市场份额稳定、盈利修复潜力大。

4. 新消费板块展望

• 集成灶高景气：2021年集成灶销量增长30%，2022年预计增长20%以上，未来稳态销量有望达500万台。
• 智能微投：渗透率低，2021年受缺芯影响，但芯片边际改善下，2022年增长预期强烈，国内和海外销量有望共振增长。
• 清洁电器：扫地机器人和洗地机销量和均价均有显著提升，2022年继续受益于产品矩阵完善和消费群体扩容。
• 重点推荐：火星人、亿田智能、帅丰电器、极米科技、光峰科技、石头科技、科沃斯。

关键数据与趋势分析

1. 白电销量与价格

• 空调：2021年销量同比下降2.0%，均价上涨9.0%；2022年预计销量增长6.1%（乐观）至2.3%（悲观），均价涨幅4%-8%。
• 冰箱：2021年销量同比下降7.8%，均价上涨15.1%；2022年预计销量增长1.6%（乐观）至5.4%（悲观），均价涨幅8%-12%。
• 洗衣机：2021年销量同比下降1.2%，均价上涨11.7%；2022年预计销量增长7.3%（悲观）至13.5%（乐观），均价涨幅5%-11%。

2. 小家电增长

• 扫地机器人：2021年销售额增长29%，销量小幅下滑，但均价提升。
• 洗地机：2021年淘系平台增长超280%，均价增长8%，销量和均价均有望持续增长。
• 智能投影：2021年均价上涨明显，线上销量增速有所放缓，但芯片改善后增长预期强烈。

3. 行业趋势

• 更新需求上升：随着家电保有量提升，更新需求占比逐渐增加，地产对销量的影响减弱。
• 价格驱动盈利：白电和小家电均受益于价格提升，尤其是功能升级带来的均价上涨。
• 估值修复：板块估值回调后，具备较高的性价比，盈利修复和成长潜力并存。

风险提示

• 疫情波动：疫情对供需两端均有影响，可能延缓复苏节奏。
• 行业竞争加剧：尤其是小家电领域，市场集中度提升可能带来价格战风险。
• 原材料成本上涨：若原材料成本超预期上涨，可能影响盈利能力。

重点公司盈利预测及投资评级

总结

2022年家电行业在盈利修复和成长机会的双重驱动下，具备较高的投资价值。白电板块受益于价格提升和更新需求，盈利弹性显著；新消费板块如集成灶、智能微投、清洁电器等具备高成长性；小家电板块在基数修复后有望重回增长轨道。整体来看，家电行业具备“价值与成长兼具”的特点，推荐关注具有高盈利潜力和成长空间的企业。