20160806-招商证券-顺络电子-002138.SZ-中报高增长_新业务逐步进入放量阶段_11页_1mb_1mb

顺络电子（002138.SZ）分析总结

核心内容概览

顺络电子（002138.SZ）在2016年中报中展现出强劲的业绩增长，公司未来发展前景良好，主要得益于新业务放量、募投项目推进、管理效率提升以及人民币对日元贬值带来的竞争优势。分析师维持对公司“强烈推荐-A”的评级，目标价为22元，认为未来三年公司复合增长有望达到40%。

主要观点与关键信息

一、业绩表现与增长驱动

• 收入与利润增长显著：2015年中报显示，公司1-6月实现收入7.50亿元，同比增长29.56%；净利润1.75亿元，同比增长47.89%；扣非净利润增长51.78%。
• 季度增长趋势良好：Q2单季度收入同比增长30.4%，表明公司业务正在加速。
• EPS预测：预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.73元、1.019元。
• 新产能与新业务布局：公司新产能快速释放，如陶瓷指纹识别盖板、NFC与无线充电模组等业务进入放量阶段，成为增长主力。

二、新业务进展与市场拓展

• 陶瓷指纹盖板业务：公司是国内最大的陶瓷指纹识别盖板供应商之一，产能已达到10kk/月，供应OPPO、vivo等优质客户，预计下半年消费电子旺季将带来更大业绩贡献。
• NFC与无线充电模组：成功导入大客户，随着ApplePay、小米Pay等应用增长，NFC与无线充电模组有望成为新的增长点。
• 衢州PCB项目：因项目进度问题上半年亏损，但随着精细化模组产品导入，预计下半年有望扭亏。
• 汽车与军工产品：完成博世等体系认证，产品拓展顺利，未来增长可期。
• 电子变压器与微波器件：在汽车市场认证完成，手机快充等应用逐步成长，未来增长潜力大。

三、募投项目与业务转型

• 募投项目布局：公司增发重点覆盖新式片式电感、电子变压器、微波器件、精细陶瓷产品等，支持公司向器件厂商转型。
• 项目预期收益：预计新增项目将带来显著收入与利润增长，为公司长期发展提供支撑。

四、汇率变动对公司的影响

• 人民币贬值利好：公司作为被动元器件主要供应商，受益于人民币对日元贬值，提升对日本企业如Murata、TDK的竞争优势。

五、估值与投资建议

• 估值数据：当前股价16.97元，目标价22元，PE（2016E）为32.9倍，PB（2016E）为4.6倍。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营收将分别增长至17.1亿元、23.14亿元、31.56亿元，净利润分别为3.83亿元、5.4亿元、7.5亿元。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，未来三年复合增长预期为40%。

六、风险提示

• 新品拓展低于预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。
• 电感业务景气度下行：电感市场需求可能受到行业周期性影响。

财务数据摘要

主要盈利数据（单位：百万元）

主要财务比率

募投项目一览

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

分析师团队

• 鄙凡：招商证券电子行业首席分析师，拥有多年证券从业经验，曾获《新财富》电子行业最佳分析师奖项。
• 马鹏清：电子行业分析师，2015年所在团队获得《新财富》电子行业最佳分析师第二名。
• 李学来：电子行业分析师，具有半导体行业经验，2016年加入招商证券。
• 兰飞：电子行业分析师，拥有6年集成电路与电子制造产业经验，2016年加入招商证券。

总结

顺络电子凭借新业务的快速放量、募投项目的推进、管理效率的提升及汇率优势，展现出强劲的增长动能。分析师维持“强烈推荐-A”评级，目标价22元，认为公司未来三年复合增长有望达40%。公司需关注新品拓展及电感业务景气度变化等潜在风险。