建筑与工程行业深度报告：一叶知秋，从问询函看利润“虚实“-20190928-长江证券-23页_1mb

建筑与工程行业财务问询函分析总结

核心内容

本报告聚焦建筑与工程行业的财务风险识别，通过对2018年上市公司年报问询函的分析，揭示了建筑企业在利润确认、现金流管理及财务报表粉饰方面的潜在问题。报告旨在帮助投资者识别隐藏在财务报表中的风险，以更全面地评估企业的真实经营状况。

主要观点

• 建筑企业普遍采用完工百分比法确认收入，该方法具有较高的主观性，可能被企业用来提前确认收入以提升当期利润。
• 建筑行业的应收款项余额较高，主要来源于工程进度确认、保证金、质量保证金等，这使得利润与现金流之间存在较大差异。
• 一些公司通过构造子公司股权交易、一次性确认资源使用费收入、少计商誉减值等方式，粉饰财务报表，从而误导投资者对真实业绩的判断。
• PPP出表模式虽可改善经营性现金流，但其效果依赖于融资环境，一旦融资收缩，现金流改善可能不可持续。
• 应收账款保理和合同融资虽能加快现金流回款，但若存在回购承诺，则应视为筹资行为，而非真正的经营现金流改善。
• 投资者需关注企业是否通过非经常性损益或特殊会计处理手段美化财务报表，以判断其利润的“含金量”和可持续性。

关键信息

建筑企业基本会计处理方式

1. 工程收入确认方法

   • 若合同结果可可靠估计，采用完工百分比法确认收入。
   • 若合同结果不可靠估计，按实际收回成本或无法收回成本分别处理。

2. 建筑工程款结算流程

   • 包括工程预付款、工程进度款、竣工验收款、竣工决算款及质量保证金。
   • 收款与结算存在错期，导致应收类资产余额较大。

警惕“膨胀的”利润表

1. 技术授权模式收入确认

   • X公司一次性确认资源使用费收入，而G公司则按期分摊确认收入。
   • 技术授权业务并非一次性交易，后续服务同样重要，因此应逐年分摊确认收入。

2. 子公司股权交易获取投资收益

   • 企业通过调整对子公司的控制权，可能虚增非经常性损益。
   • L公司2018年依赖投资收益弥补利润亏损，其非经常性损益贡献达3.39亿元。

3. 商誉减值准备是否合理

   • 园林行业商誉余额增长迅速，2018年达到72亿元。
   • P公司因子公司业绩下滑，于2018年大幅计提商誉减值准备，占其商誉账面价值近80%。
   • F公司对亏损子公司计提商誉减值准备较少，存在利润虚增风险。

甄别利润真实的“含金量”

1. 行业特性：现金流与利润季度波动大

   • 建筑行业四季度利润和现金流通常占比较高，存在季节性波动。
   • 部分公司通过调整结算与回款节奏，制造短期现金流改善的假象。

2. 现金流突然改善，可持续性存疑

   • F公司通过PPP出表粉饰经营性现金流，但2018年融资收缩后现金流大幅缩水。
   • 综合经营性现金流（经营+投资）显示其资金依赖程度高，存在较大风险。

3. 应收账款保理改善现金流

   • S公司通过应收账款保理改善经营性现金流，但其效果依赖于是否终止确认应收账款。
   • 2018年S公司保理业务对现金流改善贡献达1.23亿元。

4. 合同融资造成现金流错配

   • Z公司通过合同融资改善经营性现金流，但该融资实质上属于筹资行为。
   • Z公司2018年经营现金流净流入1.92亿元，但该现金流来源于合同融资，非真实经营改善。

风险提示

1. 会计政策大幅修改

   • 建筑企业可能通过调整会计政策来美化财务报表，如收入确认方式、商誉减值准备等。

2. 融资环境大幅恶化

   • PPP出表、合同融资等手段依赖融资环境，一旦融资收紧，企业现金流可能迅速恶化。

结论

建筑与工程行业因其特殊的业务模式和会计处理方式，存在利润虚增、现金流与利润不匹配等财务风险。投资者需结合问询函内容、财务指标和业务实质，深入分析企业的真实经营状况，警惕通过会计手段粉饰财务报表的行为，以识别潜在风险，提高投资决策的准确性。