20161230-东吴证券-环保行业_质量改善核心导向_监管变革催生优质公司_64页_2mb

环保行业总结

核心内容

环保行业在“十三五”期间迎来了新的发展契机，主要围绕质量改善和监管变革两大核心导向。随着政策导向的转变，环保产业从过去的单一污染源排放控制向提升整体环境质量转变，行业集中度提升，平台化公司崛起。同时，环境管理体制的变革，如垂直管理和事中事后监管，推动了环境咨询、监测及治理业务的市场发展。

主要观点

1. 行业趋势：

   • “十三五”期间环保投资持续高增长，预计环保产业总产值将达到7.91万亿元，接近“十二五”期间投资总额的2倍。
   • 环保行业由政策驱动向业绩驱动转化，优质公司具备更强的成长性和估值弹性。

2. 监管变革：

   • 强化环境质量考核，推动环境治理从“总量控制”向“质量改善”转变。
   • 推行“垂直管理”和“事中事后监管”，提升环境监测、治理的精细化水平，推动环保行业市场化发展。

3. 细分领域增长：

   • 环境咨询服务：轻资产、强复制，受益于行业空间扩容和集中度提升，推荐中金环境、苏交科。
   • 大固废：投资增速达85%，上下游整合加速，推荐启迪桑德、中国天楹、天翔环境、雪浪环境。
   • 环境监测：受益于指标数量增加，第三方监测和智慧环保发力，推荐雪迪龙、聚光科技、盈峰环境、理工环科。
   • 水治理：提标改造、黑臭水治理推动增长，推荐环能科技、博世科。

4. 估值优势：

   • 环保板块在2016年12月的预测PE为24倍，处于中游水平，但具备一定的估值优势。
   • 与沪深300相比，环保板块的PE仍存在提升空间，尤其是“质量考核”导向下，行业成长空间巨大。

关键信息

行业回顾

• 环保板块在2016年全年表现平淡，但下半年因PPP行情带动，涨幅显著。
• 2016年环保指数（中信）PETTM由年初52.14下降至42.52，相对沪深300PE由4.01下降至3.16。
• 环保行业“十二五”期间净利润复合增速为18%，2016年增速有所放缓，但下半年有所回升。

“十三五”展望

• “十三五”期间设立26个考核指标，涵盖空气质量、水环境质量、土壤环境质量、生态状况、污染物排放等。
• 固废、水治理、土壤修复等细分领域投资增速显著，尤其是固废领域投资增速达85%，土壤修复有望迎来爆发。
• “十三五”环保投资总额预计达1.92万亿元，较“十二五”增长明显。

政策推动

• 《“十三五”生态环境保护规划》明确提高环境质量为核心，推动生态修复和达标排放。
• 《环境保护税法》和《控制污染物排放许可制实施方案》强化监管，推动在线监测和第三方监测市场。
• 《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》要求2017年底完成重点行业达标整治，推动在线监测全覆盖。

重点公司推荐

• 环境咨询服务：中金环境、苏交科
• 大固废：启迪桑德、中国天楹、天翔环境、雪浪环境
• 环境监测：雪迪龙、聚光科技、盈峰环境、理工环科
• 水治理：环能科技、博世科

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响环保行业投资和市场需求。
• 政策推广不及预期：可能制约行业增长和监管效果。

分析要点

• 平台化公司：具备资本、技术、管理综合实力，能够完成系统性环境质量提升任务。
• 并购趋势：环保行业并购数量和金额逐年增加，横向和多元化并购成为主要方向，推动行业整合和成长。
• 机构配置：环保板块机构持仓比例仍处于低位，存在较大的配置提升空间。

总结

环保行业在“十三五”期间迎来新的发展机遇，核心导向为质量改善和监管变革。行业由政策驱动向业绩驱动转化，优质平台化公司和具备成长空间的细分领域将受益。重点推荐环境咨询服务、大固废、环境监测和水治理领域，关注中金环境、启迪桑德、雪迪龙、环能科技等公司。行业并购加速，推动企业整合和成长。整体估值仍具优势，但需关注宏观经济和政策执行风险。