2018年5月油价走势前瞻：明牌下的因与果？-20180426-兴业研究-10页

2018年5月油价走势前瞻总结

核心内容

2018年5月的油价走势受到多重地缘政治因素和经济指标的影响，主要风险点包括美国对伊朗和委内瑞拉的制裁、利比亚内乱导致的原油产量下降，以及油价上涨对美债收益率和全球经济的潜在冲击。报告指出，虽然短期内油价可能因供给端风险而出现脉冲式上行，但若引发利率过快上行，将对全球经济造成压力，并可能导致油价同步下行。

主要观点

• 地缘政治风险主导油价走势：

  • 美国不再延长豁免对伊朗的制裁，可能引发伊朗原油产量下降，对油价形成短期支撑。
  • 美国对委内瑞拉实施新一轮制裁，加剧该国原油产量下滑风险。
  • 利比亚内乱可能因哈夫塔尔健康状况恶化而引发，导致原油产量下降，这一风险尚未被广泛预期。

• 油价与利率的联动效应：

  • 油价上涨带动美债收益率快速上升，十年期美债收益率突破3%整数关口，接近近五年高点。
  • 十年期美债实际收益率与美国GDP季环比存在一定相关性，若收益率继续上行，可能对美国经济产生冲击，并影响全球PMI指数，从而抑制原油需求。

• 经济周期与油价关系：

  • 历史上，油价年度高点滞后产出缺口高点一年，但此现象主要出现在商品投资周期中。
  • 当前处于开采周期，油价与产出缺口趋于同步。因此，若油价快速上涨引发经济下行拐点，油价将同步下行。

关键信息

• 2018年4月油价走势：

  • 全球三大基准原油价格均上涨，WTI上涨3.75%，Brent上涨5.35%，Oman上涨6.25%，SC上涨3.40%。
  • 油价在4月底因美债收益率上行而受阻。

• 5月油价主要驱动因素：

  • 伊朗局势：美国可能单方面恢复对伊朗制裁，但对产量的实质性影响有限，仅对油价情绪有短期提振。
  • 委内瑞拉局势：美国计划在5月大选前后对委内瑞拉实施新一轮制裁，加剧其原油产量下降风险。
  • 利比亚局势：哈夫塔尔健康状况恶化引发内乱风险，可能导致原油产量明显下滑。

• 经济与油价的潜在联动：

  • 若美债收益率过快上行，可能对全球经济造成冲击，进而影响原油需求，导致油价下行。
  • 2008年经济下行伴随油价上涨的情况可能性较低，因当前处于开采周期，油价与经济走势趋于同步。

• 风险提示：

  • 若美国未如期对伊朗和委内瑞拉实施制裁，5月油价出现脉冲式上行的概率较小。
  • 油价过快上涨可能引发利率上行，对经济造成冲击，需警惕这一风险。

图表说明

• 图表1：主要油品价格表现（2018年3月涨跌幅）
• 图表2：伊朗原油产量趋势
• 图表3：委内瑞拉原油产量趋势
• 图表4：利比亚原油产量趋势
• 图表5：十年期美债实际收益率与美国GDP季环比关系
• 图表6：摩根大通PMI指数
• 图表7：油价与产出缺口关系

分析师信息

• 郭嘉沂：兴业研究分析师，电话：021-22852634，邮箱：880202@cib.com.cn
• 付晓芸：兴业研究分析师，电话：021_22852639，邮箱：880219@cib.com.cn

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