20211208-万联证券-医药生物行业2022年投资策略报告_回归产业趋势_布局国产创新产业链_24页_1mb

医药生物行业2022年投资策略报告总结

核心内容

本报告对医药生物行业2022年的投资策略进行了全面分析，指出疫情虽对行业造成短期扰动，但长期来看，产业升级趋势未改。重点分析了CXO、创新药、创新器械、医疗服务及医药消费等细分领域的投资机会与风险，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 疫情扰动不改产业升级趋势：疫情虽对行业带来短期冲击，但行业整体仍处于向创新、研发导向发展的关键阶段，未来增长点将更多来自创新药和创新产业链。
• CXO板块增长确定性最高：CXO行业受益于海外订单转移和国内产业升级，未来仍有较大增长空间。其中，CGT CDMO将成为新的增长引擎。
• 创新药面临同质化与医保限制：创新药研发存在热门靶点扎堆、医保谈判降价等挑战，但具有临床价值导向的创新药仍具备长期投资价值。
• 创新器械国产替代空间大：医疗器械行业在高端领域仍依赖进口，但随着国内企业的技术突破，国产替代前景广阔。
• 医疗服务与医药消费不受医保政策影响：这类企业具有自主定价权，且市场空间大，具备长牛股潜质。
• 医药行业处于医保控费周期：行业整体增长受限，但具备创新能力的企业将从中受益。

关键信息

行业回顾

• 2021年申万医药板块下跌6.09%，在28个一级行业中排名第20。
• 医药制造业1-10月收入同比增长23%，利润总额增长77%，但增速不可持续。
• 医药板块整体估值33.5倍（PE，TTM），处于合理区间，但子行业分化明显。

CXO板块

• CXO板块超额收益显著，CRO指数上涨187%。
• 海外订单转移和国内产业升级是CXO高景气的核心逻辑。
• CGT CDMO作为未来增长点，全球在研管线数量快速增长，国内市场潜力巨大。

创新药

• CDE改革提高了创新药审批效率，但热门靶点扎堆问题仍存在。
• 国内已批准上市PD-1/PD-L1产品共10种，未来仍有大量在研药物。
• 以临床价值为导向的创新药研发是未来发展方向，但需长期投入。

创新器械

• 国内医疗器械市场增速高于全球平均水平，预计2022年将达到9582亿元。
• 国产替代空间大，尤其在内镜、肿瘤早筛、TVAR等领域。
• 国产器械仍需验证商业模式，但未来潜力可期。

医疗服务&医药消费

• 医疗服务和医药消费不受医保政策影响，具备长牛股潜质。
• 口腔、眼科、二类疫苗等细分领域存在大量未被满足的需求。
• 品牌中药OTC具有长期投资价值，具备品牌壁垒和生产壁垒。

投资建议

• CXO板块：重点关注CGT CDMO方向，增长确定性高。
• 创新药&创新器械：静待布局时机，关注平台型药企和具有国际竞争力的biotech，以及有国产替代潜力的创新器械公司。
• 医疗服务&医药消费：可长期投资，重点关注口腔、眼科、二类疫苗和品牌中药OTC。

风险提示

• 集采政策力度超预期：可能进一步压缩企业利润空间。
• 创新药和创新器械研发失败：研发周期长，存在较高的失败风险。

投资评级

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

评级说明

• 本报告采用相对评级体系，建议投资者根据自身情况综合判断。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级作出决策。

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