20181024-东北证券-华测检测-300012.SZ-三季度净利率进一步提升_业绩反转逻辑基本确立_4页_988kb

华测检测（300012）公司点评报告总结

核心内容

华测检测于2018年10月24日发布三季报，显示公司业绩持续改善，盈利能力显著提升，且现金流管理取得成效。报告继续维持“买入”评级，认为公司长期发展逻辑清晰，具备成长为行业巨头的潜力。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：18.33亿元，同比增长29.75%。
• 前三季度归母净利润：1.61亿元，同比增长60.71%。
• 三季度单季度收入：7.44亿元，同比增长32.14%。
• 三季度单季度归母净利润：1.10亿元，同比增长82.71%。
• 三季度单季度净利率：14.85%，环比二季度提升2.4个百分点；剔除非经常性损益后净利率为13.1%，环比提升近5个百分点。

现金流管理

• 前三季度经营性现金净流入：2.68亿元，单季度回流2.54亿元。
• 收入/经营性现金流入比值：14.6%，较去年同期的10%有明显改善。
• 新总裁提出的加强现金回流管控、降低应收账款风险等精细化管理措施初见成效。

长期发展潜力

1. 对标国际：第三方检测市场具备成长空间，有望诞生行业巨头。
2. 需求旺盛：体制逐步退出，利好综合性民营检测龙头企业。
3. 投资回报：公司持续四年的大规模投资进入收获期，业绩开始反转，进入上升通道。

关键信息

业绩预测与估值

• 2018-2020年归母净利润预测：2.71亿、4.02亿、5.96亿。
• 对应PE估值：38倍、26倍、18倍。
• 参考估值：海外检测巨头市场估值在25X-30X之间。
• 综合考虑：公司业绩反转确定性高，给予“买入”评级。

股票数据

• 2018年10月23日收盘价：6.30元。
• 6个月目标价：7.2元。
• 12个月股价区间：3.36~6.90元。
• 总市值：10,442百万元。
• 总股本：1,658百万股。

财务与估值指标

• 每股收益：2018年预计0.16元，2020年预计0.36元。
• 每股净资产：2018年1.70元，2020年预计2.32元。
• 每股经营性现金流量：2018年预计0.28元，2020年预计0.52元。
• 净利润率：2018年预计9.94%，2020年预计13.32%。
• P/E（市盈率）：2018年38.47倍，2020年17.53倍。
• P/B（市净率）：2018年3.71倍，2020年预计2.71倍。
• P/S（市销率）：2018年3.82倍，2020年预计2.34倍。
• 净资产收益率：2018年预计9.83%，2020年预计15.85%。

财务摘要

现金流量表

资产负债表

风险提示

• 并购业绩不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 经济大幅下滑：对检测行业造成压力。

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张晗：美国杜兰大学金融学硕士，东北证券研究咨询分公司机械行业分析师。
• 张检检：上海交通大学金融学硕士，东北证券研究咨询分公司机械行业研究助理。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

华测检测在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的现金流管理能力，标志着公司业绩反转逻辑基本确立。分析师看好其长期发展潜力，认为其在第三方检测市场具备成为行业巨头的潜力。公司持续的投资进入收获期，未来三年净利润有望持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其业绩反转的信心。尽管存在并购业绩不及预期和经济大幅下滑的风险，但整体仍维持“买入”评级。