有色金属行业量化研究专题之一：有色金属子行业轮动模型-20180712-渤海证券-16页

有色金属子行业轮动模型总结

核心内容

本报告探讨了有色金属行业内部子行业轮动的量化配置方法，旨在通过结合现货价格数据与子行业财务数据，构建一种能够跑赢行业指数的子行业配置策略。报告分析了多个财务指标与现货价格之间的关系，以期找到有效的投资信号。

主要观点

• 子行业划分：根据上市公司主营业务与现货价格的对应关系，重新划分了有色金属子行业，共包含17个子行业，如铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、钴、钼、锆、镁、钛、铂、硅铁、石墨电极、锡、锗等。
• 现货价格处理：由于部分子行业对应的现货价格流动性较差，报告采用简单的涨跌状态划分，设定5%的波动区间，判断现货价格是否上涨、下跌或横盘。
• 财务指标筛选：测试了6大类33个细分财务指标，从中筛选出表现较好的指标，包括营业收入一年增长率、半年平均换手率、历史PE值、市值杠杆比率等。
• 组合测试结果：通过等权配置的方式，将财务指标与现货价格进行组合测试，发现当入选子行业比例为20%时，组合表现最佳，超额年化收益率为21.80%，夏普比率为0.67，月度跑赢申万有色金属指数的概率为55.37%，盈亏比为1.41，波动标准差为0.07。
• 配置逻辑：配置方法基于财务指标排名与现货价格状态的结合，当财务指标排名前20%且现货价格不下跌时买入，当财务指标排名后80%但现货价格上涨时也买入。

关键信息

现货价格数据与使用方法

• 数据来源：主要来自上海有色网(SMM)，部分来自Wind资讯。
• 价格划分：设定5%的波动区间，当价格变动在0.95-1.05之间视为无影响，小于0.95视为利空，大于1.05视为利好。
• 测试结果：月度等权配置的现货价格上涨子行业组合，相对于申万有色金属指数，年化超额收益率为15.09%，夏普比率为0.51，跑赢概率为50%，盈亏比为1.26。

财务指标测试结果

入选比例参数遍历结果

财务指标与现货价格组合效果

风险提示

• 模型存在未来失效的风险，需持续关注和优化。

结论

本报告通过量化分析，验证了基于现货价格与财务指标的子行业轮动配置策略的有效性，尤其在20%的入选比例下，表现最佳。未来将进一步细化子行业分析，寻找更具前瞻性的指标以提升模型效果。