【NIFD季报】基本面多空交织，长端下行可能尚存——2023Q3债券市场-30页_1mb

NIFD季报总结

一、主要国家货币政策及利率走势

2023年三季度，主要发达经济体通胀呈现波动。美国9月CPI同比3.7%，核心CPI降至3.9%，但仍高于通胀目标；劳动力市场强劲，Fed 9月维持利率不变，但市场对12月加息预期升温。欧洲央行9月继续加息25BP至4.75%，上调GDP增长预期但小幅下调通胀预期；日本央行维持宽松政策，日元贬值延续，10年期国债收益率突破0.5%。

中国央行在“宽货币”与“稳财政”框架下采取宽松政策。8月15日下调MLF 15BP，LPR下调10BP，随后9月15日降准0.25P，旨在降低实体经济融资成本。资金面方面，9月DR007曾上行至2.25%，高于政策利率，显示流动性边际收紧。

二、我国债券市场发展分析

1. 发行与存量规模：
三季度债券发行总规模16.98万亿元，同比增12.8%，净融资2.13万亿，同比增加0.43万亿。国债、地方债发行提速，尤其是9月国债超发“计划”额度1150亿元，政策性金融债发行量创近年新高，金融债因政策利空小幅减少，信用债净融资同比改善。

2. 市场流动性与结构：
10年期国债收益率呈“V型”波动，8月低点后回升至2.67%。银行间国债市场中，商业银行占比69%；广义基金托管量同比增506%。地方债增持主要来自广义基金和保险机构，占76%；企业债托管量环比下滑，政策性金融债因收益率波动遭减持。

3. 违约与展期：
三季度新增1家违约主体（佳源创盛，金额538.5亿），展期债券金额6491亿元，环比降88%。政策推进方面，28条支持民营经济措施落地，央地合作增信模式常态实施，提振民企债券信心。首批混合型科创票于7月成功发行，增强科创企业融资渠道。

4. 对外开放与外资动向：
“熊猫债”发行机制优化，充分利用我国低成本发行优势，三季度累计发行1251亿元，同比增604%；境外机构8月末持债3.18万亿，较二季度环降6.47%，减持趋势放缓。

三、展望

• **货币政策：**叠加大宗商品价格回落与财政发力滞后，实际利率仍处高位，预计降准、降息空间犹存。
• **债券市场：**短期内利率震荡上行压力增加，但居民与企业杠杆化意愿不足、政策修复确认不足，长期下行趋势料延续。房企融资改善需要时间和政策持续发力，在信用风险未根本缓解前，长端利率趋势锚向下的基础依然稳固。