20141026-宏源证券-食品饮料行业_周报-季报风险释放_关注低估值和错杀个股_19页_1mb

食品饮料行业周报总结（2014年10月26日）

核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现不佳，行业指数下跌2.91%。行业面临三季报风险释放，部分公司业绩未达预期，导致板块波动。在白酒板块中，高端白酒和国企改革标的被视为投资重点，而在食品板块中，基本面稳健和转型确定性强的品种更具吸引力。

主要观点

1. 白酒板块

• 高端白酒基本面稳定：茅台、五粮液、顺鑫农业等高端白酒企业表现稳健，业绩确定性强，具有较强支撑力。
• 国企改革预期：山西汾酒、老白干酒等国企改革标的有较大的业绩弹性，有望通过改革改善经营。
• 系列酒调整：茅台系列酒上半年收入5.7亿元，同比下滑23%，但公司正通过混改引入大集团，提升其竞争力。
• 行业调整：泸州老窖、今世缘等中低端白酒企业业绩下滑，行业整体处于调整期。

2. 食品板块

• 季报风险释放：多数食品企业三季报业绩未达预期，板块短期面临波动，但部分公司基本面稳健。
• 推荐标的：伊利股份、南方食品、星河生物、好想你等公司具有较好的投资潜力。
• 转型与增长：好想你、星河生物等公司在转型过程中表现出一定潜力，短期下滑可能是布局时机。
• 产品与渠道：部分公司如克明面业、汤臣倍健通过产品结构优化和渠道拓展，有望实现业绩增长。

关键信息

一、行业动态

• 小酒扎堆上市：小酒市场迅速扩张，主要针对年轻消费群体，渠道运作面临挑战。
• 渠道调整：小酒企业积极拓展餐饮、夜店、便利店等新渠道，但推广难度较大。

二、公司动态

• 贵州茅台：系列酒混改引资，与大集团合作，提升销售渠道。
• 今世缘：前三季度收入和净利润双降，但下滑幅度有所收窄，积极布局省外市场。
• 泸州老窖：业绩大幅下滑，主要受行业调整和产品结构变化影响，未来需进一步调整。
• 克明面业：3Q收入增长34%，但净利润下滑17.5%，主要因原料价格上涨和渠道调整。

三、原材料及产品价格

• 生猪与猪粮比价：生猪平均价环比下降4%，猪粮比价上涨4%。
• 生鲜奶价格：价格稳定，环比和同比均持平。
• 大豆与花生：批发均价环比下降2%和上涨3%。
• 玉米与小麦：现货价环比下降2%和持平。
• 金针菇：广东均价环比下降3%，四川均价环比上涨3%。

四、板块估值

• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）：19.06X。
• 白酒板块：动态市盈率12.87，相对沪深300估值较低。
• 乳品板块：动态市盈率相对沪深300较高，但基本面稳健。
• 其他细分板块：啤酒、葡萄酒等表现不佳，分别下跌4.61%和4.80%。

投资建议

1. 白酒板块

• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、顺鑫农业。
• 关注标的：山西汾酒、老白干酒，因其国企改革预期带来业绩弹性。

2. 食品板块

• 推荐标的：伊利股份、南方食品、星河生物、好想你。
• 关注标的：汤臣倍健、中炬高新，未来业绩有望逐步恢复。

附：主要公司盈利预测（部分）

附：相关研究

• 《中炬高新三季报点评：短期增速回落，市场拓展推动长期成长》（2014/10/23）
• 《汤臣倍健三季报点评：增速放缓，等待新品和并购接棒》（2014/10/23）
• 《好想你三季报点评：转型拐点已现，短期下滑带来买点》（2014/10/23）
• 《海天味业三季报点评：收入增长加速，非酱油拓展顺利》（2014/10/20）
• 《食品饮料四季度策略报告：大众品攻守兼备，挖掘成长性细分行业》（2014/10/19）