20260722-中信证券-晨报_2026年下半年基金产品与配置策略展望_4页_272kb

晨报 | 2026年下半年基金产品与配置策略展望总结

核心内容概述

2026年下半年，基金产品与配置策略将面临多重变化与机遇。受上半年地缘政治、流动性收紧等因素影响，大类资产呈现高分化、高波动的特征。展望下半年，市场预期将逐步转向均衡，各类基金产品在不同资产配置和策略上将有差异化表现。

主要观点与关键信息

1. 基金产品展望

• 红利资产：有望进入估值修复区间，成为配置重点。
• 黄金：短期震荡磨底，但长期存在结构支撑。
• 主动权益基金：风格中性组合表现较好，具备抗波动能力。
• 量化基金：超额收益或迎来改善，受益于市场波动。
• “固收+”基金：在分化行情中更具适应性，可作为稳健配置工具。
• 宏观配置策略：流动性扰动影响减弱，策略趋于稳定。
• 主观CTA策略：预计在市场不确定性中更具优势。

2. 中美AI模式之辩

• 美国AI：由私人资本驱动，强调闭源旗舰模型和企业软件订阅，目标是替代高成本人力。
• 中国AI：以政策与产业为双轮，发展开源轻量模型与低成本推理服务，聚焦制造业升级与数字消费增量。
• 差距分析：中美AI差距沿产业链自上而下递减，上游芯片差距最大，应用层差距最小。
• 美国确定性：头部模型公司已验证收入与算力供应链的现金流，但面临商业兑现与融资耐心的挑战。
• 中国确定性：推理算力国产替代、开源生态全球渗透、制造业场景落地较为明确，但算力利用率和商业化定价仍需验证。

3. 中国AI模型发展

• Kimi K3：月之暗面推出的开源模型，在代码领域取得SOTA成绩，引发投资人关注。
• 优势：在多个基准测试中表现优异，token级调用成本显著降低。
• 挑战：复杂任务推理时间较长，任务级成本偏高。
• 展望：中国模型公司有望通过技术积累与组织效率缩小与美国顶尖模型的差距，投资机会值得关注，但需持续验证商业化落地进度。

4. 多智能体（Multi-Agent）技术

• 长程任务：成为新一代SoTA模型竞争焦点，是AI价值释放的关键。
• Multi-Agent架构：作为长程任务落地的重要形态，有望替代单Agent应用，成为AI新范式。
• Agent定义：Agent = Model + Harness，Harness是大模型的操作系统与数据底座。
• 投资方向：建议关注AI Infra、国产模型、AI应用等领域。

5. SOFC技术与AIDC发电

• SOFC优势：高效、环保、节税，适合800VDC架构，是AIDC主电源形式。
• 商业化前景：预计2027-2028年伴随AIDC架构普及而快速上量，后续有望持续降本。
• 技术路线：金属支撑技术路线成本最低、降本潜力最大。
• 推荐方向：关注国内SOFC整机龙头及产业链相关公司。

6. 电子行业与AI算力底座

• WAIC 2026：算力芯片领域进展显著，天数智芯、东方算芯等发布新产品，加速追赶海外先进产品。
• 超节点技术：成为大会核心议题，指引算力发展向系统级升维。
• AI Infra落地：互联等技术加速发展，国产底座提升，行业进入生态协同竞争阶段。
• 投资建议：继续看好国产算力产业链。

会议与活动预告

风险提示

• 基金相关风险：中美科技、贸易、金融摩擦加剧；政策力度不及预期；基金经理更换、产品转型或风格漂移；量化模型失效。
• AI相关风险：技术进步不及预期；人才流失；资本开支增加导致利润侵蚀；AI应用受法规影响；政策监管收紧；IPO不确定性。
• SOFC与AIDC风险：技术路线未收敛；天然气价格波动；制造成本高；政策补贴退坡；系统集成复杂；商业化落地慢。
• 电子行业风险：全球宏观经济低迷；国际政治与贸易摩擦；下游需求不足；AI创新与商业化不及预期；国产替代进程慢；国内晶圆厂扩产不足；先进制程发展慢；厂商竞争加剧；原材料涨价；美国制裁加码；汇率波动；技术迭代慢。

最近重点报告回顾

• 策略聚焦 03-15：中国优势制造定价权重估
• 策略聚焦 03-08：涨价为矛，增加低估值敞口
• 策略聚焦 03-01：叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？
• 策略聚焦 02-23：代码膨胀，实物稀缺
• 策略聚焦 02-08：短期利益与长期价值的矛盾在海外市场激化
• 策略聚焦 02-01：脱虚向实，重视涨价线索的扩散
• 策略聚焦 01-25：寻找“强承接”
• 策略聚焦 01-18：告别喧嚣，回归业绩
• 策略聚焦 01-11：继续聚焦资源和传统制造定价权的提升
• 策略聚焦 01-04：回顾与开年

免责声明

本文节选自中信证券研究部发布的《晨会》报告，具体分析内容请详见完整报告。若因摘编产生歧义，以报告发布当日完整内容为准。本资料仅供专业机构投资者参考，不构成投资建议。如需了解更多信息，请访问中信证券研究网站：https://research.citics.com