20131108-信达证券-医药生物行业_月度策略-短期调整风险加大_22页_1mb

医药生物行业2013年11月月度策略总结

核心内容

行业整体表现

• 医药制造业1-9月累计销售收入同比增长 18.40%，但已连续8个月下滑。
• 1-9月累计净利润同比增长 14.20%，增速弱于前两个季度。
• 9月单月销售收入同比增长 18.05%，利润总额同比增长 17.86%，但环比净利润增速下降 9.31个百分点。
• 行业毛利率与利润率基本企稳，但受政策影响，经营指标有所下降。

板块走势

• 医药板块10月跌幅达 -7.19%，跑赢沪深300指数 -8.66个百分点。
• 医药板块PE（TTM，整体法）为 34.17倍，相对沪深300溢价回落至 294.57%。
• 医药板块与其他消费类板块（如传媒）同步出现较大调整，板块轮动影响显著。

投资策略

• 重点推荐个股：天士力、康恩贝、利德曼、羚锐制药。
• 风险提示：新一轮医药招标价格过低；改革配套政策不能及时出台。
• 建议策略：鉴于政策不确定性较大，建议采取相对保守策略，关注业绩增长稳定、受政策干扰较小的个股。

主要观点

行业趋势

• 医药行业受反商业贿赂、医保控费等政策影响，经营指标有所下滑，但医药刚性需求依然存在，预计4季度行业数据将有所回暖。
• 广东基药招标是本月最大的不确定因素，可能对医药板块造成较大冲击。

个股分析

• 天士力：核心产品复方丹参滴丸市场地位稳固，二线产品增长提速，多个产品进入新版基药目录，有望受益于基药市场扩容，维持“买入”评级。
• 康恩贝：整合生产资源，提升效率，计划外延式扩张，有望成为新的利润增长点，维持“买入”评级。
• 利德曼：业绩增速稳定，代理业务有所调整，重点研发项目进展顺利，预计未来三年EPS稳步增长，维持“买入”评级。
• 羚锐制药：三季度收入增长提速，主要产品通络祛痛膏进入新版基药目录，预计未来业绩增长可持续，维持“买入”评级。

关键信息

政策动态

1. 广东省食品药品监督管理局完成首个药品生产技术转让品种的审评审批。
2. 中国首个疫苗通过WHO预认证，有助于扩大国际市场。
3. 国家食品药品监督管理总局发布《豁免提交临床试验资料的第二类医疗器械目录（第二批）》。
4. 国家出台《关于进一步加强中药材管理的通知》。
5. 国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，推动健康服务业发展。
6. 国家卫生计生委发布《中国老年人健康指南》，强调老龄化背景下老年人健康问题。

市场动态

• 医药板块10月整体下跌，板块轮动影响显著。
• 多个中药产品进入新版基药目录，有助于提升公司业绩。
• 芬太尼透皮贴剂市场推广进行中，预计未来贡献业绩。

风险提示

• 新一轮医药招标价格可能过低，影响行业盈利。
• 改革配套政策未能及时出台，可能影响行业稳定发展。
• 新产品推广不及预期，市场风险增加。

投资组合

• 11月推荐组合：天士力、康恩贝、利德曼、羚锐制药。
• 10月组合：天士力、康恩贝、利德曼，收益率为 -8.11%，高于行业指数 -0.92个百分点。

估值与盈利预测

附录

行业重点公司

• 誉衡药业、双鹭药业、天坛生物、华润双鹤、嘉事堂、新华医疗、华兰生物、同仁堂、昆明制药、长春高新。

机构联系人

• 华北：袁泉、张华、单丹
• 华东：文襄琳、徐吉炉
• 华南：刘晟、李新新、易耀华

风险提示总结

• 招标价格过低。
• 政策配套不及时。
• 新产品推广不及预期。
• 市场销售风险。

投资建议

• 保持“看好”行业评级，关注政策对板块的影响。
• 选择业绩增长稳定、受政策干扰较小的个股，逢低介入。
• 重点关注基药目录扩容带来的市场机会。

结论

医药行业在政策影响下短期面临调整风险，但长期仍具增长潜力。建议投资者关注政策利好带来的机会，尤其是受益于基药目录扩容的公司。在当前市场环境下，采取相对保守策略，选择业绩稳定、估值合理的个股进行布局，以应对政策不确定性和市场波动。