影视行业系列深度之二_庖丁解牛_详解影视内容_网+台+出海_三大市场_42页_4mb

报告摘要

影视行业系列深度之二：详解“网+台+出海”三大市场

核心内容

本报告分析了中国影视行业在“网络端+电视台端+出海”三大市场的发展现状与未来趋势，指出市场空间广阔，预计2017年市场规模约为460亿元，长期有望突破1100亿元，是当前市场的2.4倍。

主要观点

市场规模：
- 2017年，网络端市场规模约258亿元，电视台端约198亿元，出海市场约5亿元，合计460亿元。
- 长期来看，网络端有望达到700亿元，电视台端300亿元，出海市场100-150亿元，合计超过1100亿元。
付费用户增长：
- 2016年我国在线视频付费用户超过7500万，预计到2020年将达2亿以上。
- 付费用户ARPU值有望由120-150元提升至200元以上，存在30%-60%的提升空间。
- 2020年我国视频付费用户预计达2.11亿，付费率预计达30.1%，视频付费规模有望超过500亿元。
广告市场：
- 在线视频广告市场2016年达2769亿元，预计到2019年超过5400亿元，年复合增速超25%。
- 2017年视频贴片广告市场规模预计达659亿元，其中贴片广告占比71.6%。
- 随着付费率提升，贴片广告增速将放缓，但广告类型多样化将推动非贴片类广告增长。
内容成本：
- 内容成本占视频平台收入的60%-80%，其中2016年网络视频平台内容支出达308亿元，占总收入68%。
- 预计到2020年，内容支出有望达到750亿元，长期看互联网端内容支出可达1000亿元/年。
影视版权市场：
- 网络剧和电视剧版权价格持续上涨，2016年头部电视剧网络版权价格达800-1000万元/集，网络剧投资达400-600万元/集。
- 网络剧点击量和投资金额持续增长，2016年网络剧点击量突破50亿，2017年预计达155亿。
出海市场：
- 海外市场潜力巨大，2015年出口额仅为3.77亿元，预计2020年可达100-150亿元。
- 海外华人华侨及具备文化共性的地区人口超8.3亿，为内容出海提供了广阔空间。

关键信息

网络端：付费用户快速增长，内容成本占收入比重高，未来仍有较大增长空间。
电视台端：广告收入集中度提升，购剧支出稳步增长，预计未来市场规模达300亿元。
出海市场：具备较大增长潜力，为影视公司带来利润弹性。
行业数据：
- 2016年行业总市值2070841.57百万元，流通市值1201523.63百万元。
- 美国付费率约50%，中国付费率约14%，差距显著。
- 美国视频内容支出占家庭收入约1.4%，中国仅为0.67%-0.84%。

重点公司表现

公司名称	股价（元）	2016年EPS	2017年EPS	2018年EPS	2019年EPS	2016年PE	2017年PE	2018年PE	2019年PE	PEG	评级
唐德影视	26.57	0.45	0.95	1.40	1.91	59.0	27.97	18.98	13.91	-	买入
慈文传媒	36.62	0.92	1.34	1.70	2.07	39.8	27.33	21.54	17.69	-	-
华策影视	11.27	0.27	0.35	0.43	0.52	41.7	32.20	26.21	21.67	-	-

投资建议

Q3后影视公司进入业绩确认期，建议加码头部公司。
重点推荐唐德影视，同时推荐慈文传媒和华策影视。

风险提示

政策监管风险。
视频付费用户增速放缓风险。
上游艺人、IP等要素成本上升过快风险。

总结

中国影视行业在“网络端+电视台端+出海”三大市场均有广阔的发展空间。网络端受益于付费用户增长和内容成本提升，预计2020年市场规模将达700亿元；电视台端广告收入集中度提升，购剧支出增长，预计市场规模达300亿元；出海市场潜力巨大，预计2020年可达100-150亿元。整体市场规模有望超过1100亿元，是当前市场的2.4倍。内容支出是视频平台的主要成本项，预计到2020年将达到750亿元，未来仍有较大增长空间。付费率和ARPU值的提升将推动视频付费市场规模扩大，预计2020年达506.4亿元。建议关注唐德影视、慈文传媒和华策影视等头部公司。

展开完整摘要