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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖了基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工四大板块。报告结合库存变化、供需格局、政策影响、价格走势等多维度信息，为投资者提供了操作建议与风险提示。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜价预计震荡下行，但中间或有波折。
• 库存与现货：国内铜库存持续下降，现货升水明显上行。
• 宏观影响：国内经济复苏放缓，货币政策偏宽松；美国经济复苏延续，但货币收紧预期对铜价形成压力。
• 投资建议：建议控制仓位，逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化可能推迟货币政策正常化。

铝

• 核心观点：铝价开始走独立行情，建议逢低买入或板块内多配。
• 库存与现货：库存继续下行，现货成交偏清淡。
• 供需格局：国内产能恢复缓慢，淡季消费尚能维持；未来12个月供需格局无明显改善。
• 投资建议：在宏观利空计入价格且无明显新驱动时，建议逢低买入。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 核心观点：锌价预计震荡走弱，建议择机逢高空。
• 库存与现货：库存继续累库，现货升水有所下调。
• 供需格局：6月锌锭产量环比及同比增长，供应放量趋势明确；海内外车市疲弱，疫情对需求有隐忧。
• 投资建议：逢高抛空。
• 风险提示：需关注全球需求变化及供应释放节奏。

镍

• 核心观点：基本面未变，需求强于供给，短期建议观望。
• 供需格局：原生镍偏紧，印尼冶炼产能大量投放，供给预期宽松。
• 投资建议：短期观望，后续需关注不锈钢限产和印尼项目投产情况。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心观点：螺纹钢价格震荡偏强，建议多单持有或空配原料头寸对冲。
• 供需与政策：钢厂产量回落，政策压制供应回升；需求恢复较慢，但成交中基差需求较大。
• 市场情绪：政策预期主导盘面，但终端需求恢复缓慢。
• 风险提示：需关注需求恢复情况及政策调整风险。

不锈钢

• 核心观点：不锈钢价格继续推升，短期震荡偏强，建议观望。
• 供需与政策：部分国企和外企收到限产通知，钢厂有控货行为；限产余温仍在，民营钢厂是否跟进影响价格走势。
• 投资建议：短期观望，后续关注限产实际落地情况。

铁矿

• 核心观点：铁矿走势偏弱，建议观望。
• 供需与政策：供应端回升，需求端受政策压制；钢厂利润回升但产量受限。
• 市场情绪：铁矿市场情绪低迷，现货估值偏低。
• 投资建议：操作上建议观望，警惕政策风险。

锰硅

• 核心观点：供需双降，建议等待反弹后沽空。
• 供需与政策：内蒙、宁夏限电趋严，南非锰矿运输受阻。
• 投资建议：多硅铁空硅锰组合可持有至1000左右阶段性兑现利润。
• 风险提示：南非事件驱动，不宜追高。

焦煤与焦炭

• 焦煤：价格震荡偏强，建议多焦煤空焦炭头寸持有，警惕钢材“当前是最好时候”。
• 焦炭：价格低位震荡，建议部分空配止盈，剩余部分观望，关注高炉限产影响。

动力煤

• 核心观点：价格震荡偏强，建议逢低做多正套或买现货抛盘面基差操作。
• 供需与天气：沿海日耗攀升，天气少雨，但坑口生产未释放，进口改善有限。
• 投资建议：不建议裸单边操作，可考虑基差策略。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：价格阶段性震荡偏多，关注产区天气及进口量变化。
• 供需与天气：美豆产量博弈，天气市格局，国内现货宽松但单边跟随外盘。
• 投资建议：阶段性震荡偏多思路。

油脂

• 核心观点：短期偏强，关注马来产量恢复进程。
• 供需与库存：马棕处于供需双弱格局，库存低位；国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 投资建议：单边跟随外盘。

白糖

• 核心观点：受外盘波动影响，国内糖价震荡调整。
• 供需与天气：巴西干旱支撑糖价，乙醇消费回升；国内进口量边际减少。
• 投资建议：关注国际糖价走势及国内进口利润变化。

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能源化工

尿素

• 核心观点：短期震荡，建议逢高布局9-1反套。
• 供需与成本：煤炭强势带动成本支撑，印度招标影响市场心态。
• 投资建议：关注政策面与国际出口，不排除行情波动。

甲醇

• 核心观点：短期反弹，建议单边观望或9-1价差反套。
• 供需与成本：煤炭价格上涨，海外装置检修与投产影响供应；国内需求走弱。
• 投资建议：关注下游烯烃装置对高价的抵抗及检修兑现情况。

LLDPE

• 核心观点：短期反弹至进口窗口附近压力加大，建议多单逐步平仓。
• 供需与季节：三季度供应与需求双增，但下游需求不温不火；进口窗口关闭。
• 投资建议：逢低做多为主，关注新装置投放与下游订单情况。

PP

• 核心观点：短期反弹至进口窗口附近压力加大，建议逢高做空。
• 供需与季节：三季度供应大幅增加，需求环比转好，但出口大幅下降。
• 投资建议：关注新装置投产及下游订单情况，建议做空PP利润。

苯乙烯

• 核心观点：短期震荡，中期逐步去利润，建议关注新增产能及下游需求。
• 供需与成本：进口窗口打开，成本支撑转弱；国内需求偏弱。
• 投资建议：若盘面给出合理生产利润，可重新入场做空利润策略。

原油

• 核心观点：油价偏震荡，建议短期观望或多单持有，不建议做空。
• 供需与政策：欧佩克会议未定，减产协议破裂风险存在；美国需求复苏支撑油价。
• 投资建议：关注政策变化与美国需求情况。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法取得信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。