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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货市场进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块，整体观点偏向谨慎偏多，部分品种建议逢低布局或观望。

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黄金市场

主要观点

• 通胀预期升温：美联储官员质疑通胀“暂时论”，市场对通胀的担忧加剧。
• 能源价格危机：近期通胀升温主要由能源价格危机引发，类似70年代滞涨现象。
• 美元走弱：欧洲央行及英国央行官员暗示宽松政策，美元走弱支撑贵金属价格。
• 机构持仓变化：机构净多持仓下降，除非美联储明确加息态度，否则短期贵金属价格难以大幅下行。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结，同时考虑逢低建多。

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基本金属

铜

• 基本面紧张：LME库存降至17.8万吨低位，back结构达到历史极值。
• 国内升水：华南升水420元，华东升水270元。
• 精废差下降：降至2500元左右。
• 政策影响：发改委对煤炭价格进行干预，带动动力煤跌停，有色金属价格下行。
• 操作建议：建议观望为主。

铝

• 受煤价影响：国内动力煤保供政策导致铝价下跌。
• 现货贴水：华东华南第三方报价对当月贴120元，实际成交价贴水或超200元。
• 加工费下跌：铝棒加工费降至400元以下。
• 操作建议：建议多头离场观望，后续再做判断。

锌

• 电力短缺影响：受电力问题影响，锌价此前迅速上涨，但近期受煤炭价格影响大幅回落。
• 海外供应紧张：欧洲能源危机背景下，印度电力短缺，警惕锌锭减产。
• 国内需求疲软：抛储到货改善，但高价抑制下游采购，社会库存连续累库。
• 操作建议：建议观望。

镍

• 供需双降：需求端影响强于供给端，近月仍可能软逼仓。
• 镍铁支撑：因印尼产线故障及华东限电，镍铁价格上行至1525元/镍，支撑镍价。
• 中长期趋势：供需继续转松是确定性事件，做多窗口已过，建议逢高沽空。
• 操作建议：关注下游限产及镍铁高利润挤出风险。

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黑色产业

钢

• 需求减弱：化工设备制造走弱，不锈钢出口力度转弱。
• 限产持续：冬季拉尼娜天气预期下，限产可能继续严格。
• 操作建议：以短单和逢低做多为主，关注供给端边际变化。

锰硅

• 反弹驱动：硅铁反弹至涨停，但基本面无明显变化。
• 限电影响：限电仍是抑制供给回升的主要因素，部分主产区存在停产可能。
• 现货价格：硅锰让利200元至出厂11800-12300元，硅铁维持15800-16500元。
• 操作建议：建议多单逢高平仓并试空。

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农产品市场

豆粕

• 国际反弹：CBOT大豆因阶段性出口需求支撑反弹。
• 国内偏强：近月偏强，M11-1正套逐步获利平仓。
• 操作建议：中长期逢高做空不变，短期建议观望。

油脂

• 库存低位：国内油脂库存低位，高基差，震荡偏多格局。
• 马棕产量：9月或10月见顶，中期关注产量恢复进程。
• 操作建议：维持震荡偏多观点，关注马来产量及国内库存变化。

生猪

• 需求提前：天气转凉，腌腊需求提前，出栏价上涨。
• 供应充足：四季度仍受供应压制，预计震荡下行。
• 操作建议：中长期逢高做空不变，短期建议观望，注意疫情及政策影响。

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能源化工

尿素

• 政策利空：发改委对煤炭价格进行干预，煤化工整体承压。
• 供应收缩：局部地区供应收缩，日产可能下行。
• 需求疲软：非农需求旺季未达预期，出口减少。
• 操作建议：短期宽幅震荡，建议等待逢低布局01、05多单。

LLDPE

• 现货价格：华北现货低价成交9550元/吨，基差平水。
• 库存正常：上游及社会库存处于正常水平，港口库存偏低。
• 操作建议：短期高位震荡，中期关注扩产及能耗双控政策。

甲醇

• 成本承压：发改委对煤价进行干预，成本中枢下行。
• 供应收缩：上游产区因双控政策产量收缩，现货价格下调。
• 需求疲软：MTO负荷提升有限，进口预期下降。
• 操作建议：短期高位波动，建议等待需求利空释放后逢低多配。

沥青

• 现货下跌：山东市场主流成交价下跌25元/吨。
• 炼厂减产：部分炼厂有降负荷或停产准备，冬奥期间可能减产。
• 操作建议：建议平仓空头，关注2112-2206正套机会。

燃料油

• 供应收缩：LNG价格高企，低硫燃油产量下降。
• 价差扩大：柴油与低硫燃油价差扩大，促使炼厂增加柴油产量。
• 操作建议：关注LU多头配置机会，建议退出FU-BU策略。

PP

• 现货成交：华东现货成交9550元/吨，盘面减150元。
• 库存正常：上游及社会库存处于正常水平，港口库存中等。
• 操作建议：短期高位震荡，中期关注新装置投产及能耗双控政策。

苯乙烯

• 库存累库：港口库存累库但低于预期。
• 新装置投产：供应逐步增加，非一体化利润被打掉。
• 操作建议：短期成本附近震荡，中期关注产能释放及下游需求。

原油

• 外盘坚挺：外盘油价受化石能源短缺支撑，投行看多。
• 内盘受压：国内煤炭管控影响SC小幅下滑。
• 操作建议：关注天然气价格对油价的影响，整体偏多。

纸浆

• 合约交割：10月合约多空分歧消散，近月合约跌停。
• 需求疲软：纸厂因能耗双控影响，需求疲软。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结。

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招商期货研究团队

研究团队包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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