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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对当前主要商品期货品种的市场走势进行了分析与操作建议。涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等多个板块，重点分析了市场供需、政策影响、能源价格波动以及宏观经济环境对各品种的影响。

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贵金属市场

主要观点

• 美联储政策：尽管释放了紧缩信号，但加息时点仍谨慎，因过早加息可能抑制经济复苏。
• 通胀驱动因素：当前高通胀主要由能源紧缺和供应链问题引发，非货币政策因素。
• 操作建议：机构净多持仓创近期新低，若经济数据走弱，贵金属存在做多机会，建议投资者暂时短多。

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基本金属市场

铜

• 市场影响：欧洲天然气和电价上涨，叠加奥密克戎担忧缓解，铜价反弹。
• 基本面：TC benchmark在65美元，国内冶炼产能充足，但库存偏低，近期铜价波动较大。
• 操作建议：短期波动较大，建议观望。

铝

• 市场影响：欧洲天然气和电价上涨带动铝价反弹。
• 基本面：铝棒加工费下行，消费偏弱，供需双弱。
• 操作建议：短期建议观望，中期仍偏弱。

锌

• 市场影响：能源问题持续，法国冶炼厂计划1月停产，欧洲天然气价格继续上涨。
• 基本面：进口环比下降，矿产恢复但冶炼产能释放不及预期，成本支撑明显。
• 操作建议：中期偏多，短期面临消费悲观预期，建议观望。

镍

• 市场影响：宏观环境震荡，镍价未跌破区间。
• 基本面：镍铁产能释放充足，但硫酸镍库存消耗尚未结束，若出现扰动则镍价易涨难跌。
• 操作建议：短期维持宽幅震荡，建议观望。

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黑色产业市场

不锈钢

• 市场影响：四季度供给有所放松，但需求走弱。
• 基本面：中长期在镍铬成本下移带动下有下跌空间。
• 操作建议：短期反弹空为主，年后关注反弹行情。

锰硅

• 市场影响：合金无明显趋势，维持底部震荡。
• 基本面：钢厂低开工，供需差见顶，估值筑底。
• 操作建议：基于基本面维持空硅铁多硅锰的套利建议。

焦煤

• 市场影响：部分煤矿提涨，钢厂复产预期带动价格上涨。
• 基本面：供给端开工走弱，需求端利润微薄，冬奥会可能带来减量。
• 操作建议：若有多单可谨慎持有，若无则等待回调多配。

焦炭

• 市场影响：部分焦企提涨，钢厂复产预期支撑价格。
• 基本面：供给端开工未明显提升，需求端铁水回升有限。
• 操作建议：建议观望，等待后续回调多配机会。

动力煤

• 市场影响：神华外购煤调降，需求端日耗高位。
• 基本面：库存高位，供给维持高位，需求预计环比减量。
• 操作建议：不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 市场影响：短期天气市，巴西南部干旱影响美豆。
• 基本面：美豆大周期下行，国内供需良好。
• 操作建议：建议观望，关注南美产量预期变化。

油脂

• 市场影响：国际端阶段性供需双弱，国内库存低位。
• 基本面：出口和产量下降，国内需求预期转弱。
• 操作建议：建议观望，关注棕榈复产力度。

白糖

• 市场影响：国际糖价因原油下跌和印度增产而下跌。
• 基本面：国内糖价抗跌，基差贴水，进口利润走弱。
• 操作建议：建议观望或持有少量多头。

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能源化工市场

尿素

• 市场影响：现货下跌，下游需求疲软。
• 基本面：春季肥采购尚未启动，库存高位，出口未明显改善。
• 操作建议：短期观望，05合约等待市场出清后的多配机会。

PVC

• 市场影响：库存小幅下降，需求端房地产改善预期。
• 基本面：冬季累库周期临近，供需方向不明确。
• 操作建议：建议观望。

甲醇

• 市场影响：上游库存去库，港口库存小幅去化。
• 基本面：需求疲软，进口减少，供应阶段性宽松。
• 操作建议：短期修复基差，中期逢高偏空。

纯碱

• 市场影响：国内纯碱装置开工率下降，现货成交乏力。
• 基本面：玻璃厂库存偏低，纯碱需求偏弱。
• 操作建议：建议空05多09做反套或做空头配置。

玻璃

• 市场影响：冬季需求淡季，现货价格回落。
• 基本面：玻璃厂产销回落，明年需求预期偏强。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 市场影响：供应下降预期，远月合约溢价较高。
• 基本面：库存健康，冬储价预期支撑。
• 操作建议：01-02合约已到无风险正套区间，不建议追多。

燃料油

• 市场影响：欧洲天然气价格上涨，燃油发电需求增加。
• 基本面：低硫供应紧张，韩国需求增加。
• 操作建议：内盘LU-FU价差可继续持有。

LLDPE

• 市场影响：现货低价成交，进口窗口关闭。
• 基本面：上游库存去库，社会库存持稳。
• 操作建议：短期修复基差，中期远端逢高做空。

PP

• 市场影响：现货成交一般，进口窗口关闭。
• 基本面：上游库存去库，社会库存偏高。
• 操作建议：短期低估值震荡，中期远端空单持有。

苯乙烯

• 市场影响：海外装置逐步复产，港口库存累库低于预期。
• 基本面：盘面亏损，成本波动影响价格。
• 操作建议：短期跟随成本波动，中期关注新增产能。

原油

• 市场影响：欧洲天然气价格暴涨带动油价上涨。
• 基本面：利比亚产量下降，短期利好油价。
• 操作建议：建议观望，关注后续政策和需求变化。

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招商期货研究团队

研究团队包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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