20180503-长城证券-2017年年报及2018年一季报盈利跟踪专题_讷言敏行_伺时而动_25页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年年报及2018年一季报的A股盈利情况，重点探讨了不同板块及行业的表现，并从利润表分项和ROE角度进行了深入分析。

盈利亮点在创业板：
- 2018年一季度创业板净利润同比增速达28.74%，而主板和中小板增速分别为14.38%和18.79%。
- 创业板的爆发式增长主要由头部公司业绩改善、非经常性利润增加以及2017年基数较低等因素驱动。
行业表现差异显著：
- 周期行业：受益于供给侧改革，如钢铁、煤炭、有色等行业盈利有所回升，但增长难以持续。
- 消费升级行业：食品饮料、餐饮旅游等细分行业表现超预期，尤其是白酒和旅游板块。
- 新兴行业：通信行业利润增速改善，主要由中兴通讯与中国联通带动，但半导体行业仍需关注进口替代的长期影响。
盈利结构性分析：
- 营业收入走低是净利润增速下降的主要原因，但毛利率持续改善，费用率上升幅度较小，销售净利率有所提升。
- 创业板业绩回升主要受到权重股净利润修复及非经常性利润影响，而主板和中小板则受营业收入下降影响。
ROE分析：
- 全A股ROE在2018年一季度有所回落，主要由总资产周转率下降和销售净利率波动引起。
- 主板ROE维持较高水平，主要得益于总资产净利率的提升；中小板和创业板ROE均有所下降，尤其是中小板。

板块名称	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季	2017年报	2018一季
全部A股	5.45	19.88	16.37	18.26	18.37	14.38
中小企业板	30.94	26.54	23.06	22.72	20.69	18.79
创业板	36.59	12.22	6.15	7.34	-16.43	28.74
全部主板(剔除中小企业板)	2.77	19.75	16.31	18.37	19.81	13.72
全部A股(非银行石油石化)	10.52	30.81	26.36	30.48	30.28	21.94
创业板(剔除温氏股份)	31.58	27.25	22.56	20.36	-12.91	31.46

行业名称	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季	2017年报	2018一季
CS石油石化	-25.55	462.03	226.38	174.60	88.69	32.69
CS煤炭	893.06	519.88	359.73	253.62	156.08	6.86
CS有色金属	504.27	199.77	109.24	103.36	107.44	36.82
CS电力及公用事业	-15.61	-38.63	-34.39	-20.44	-20.94	19.84
CS钢铁	115.58	405.82	511.33	480.20	694.43	90.54
CS基础化工	-31.95	100.49	71.76	73.04	43.07	32.44
CS建材	69.51	326.15	110.34	85.40	87.51	191.19
CS医药	17.76	13.62	16.35	24.12	21.31	27.91
CS食品饮料	11.00	18.71	19.75	29.92	30.42	31.62
CS房地产	40.69	43.61	24.78	24.66	26.98	30.70

分项	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季	2017年报	2018一季
营业收入(亿元)	254,103.3	66,117.2	140,210.4	216,173.9	282,539.2	67,325.28
销售净利率(%)	6.18	6.51	6.82	7.06	6.32	6.92
销售毛利率(%)	19.34	19.28	18.88	19.25	19.53	20.20
销售费用/营业总收入(%)	4.55	4.56	4.37	4.42	4.47	4.74
管理费用/营业总收入(%)	6.36	5.83	5.77	5.84	5.27	5.75
财务费用/营业总收入(%)	1.59	1.66	1.64	1.65	1.59	1.81

指标	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季	2017年报	2018一季
ROE	8.96	9.08	9.92	10.32	10.20	9.82
总资产周转率	0.46	0.44	0.46	0.46	0.48	0.44
总资产净利率	2.84	2.84	3.12	3.25	3.24	3.14
销售净利率(%)	6.18	6.51	6.82	7.06	6.75	7.19
杠杆比率(%)	68.02	67.69	68.19	67.98	67.63	67.35
权益乘数	3.13	3.10	3.14	3.12	3.09	3.06

创业板盈利显著改善：2018年一季度创业板净利润同比增速达28.74%，主要由头部公司业绩修复、非经常性利润增加及基数效应驱动。
主板与中小板增速放缓：主板和中小板净利润增速均出现下降，主要受到营业收入下滑影响。
行业分化明显：周期行业如钢铁、煤炭、有色受益于供给侧改革，但增长难以持续；消费升级行业如食品饮料、医药、旅游表现亮眼；通信行业因中兴通讯与中国联通业绩改善而出现显著增长。
ROE回落：全A股ROE在2018年一季度有所回落，主要受总资产周转率下降影响，但销售净利率有所提升。
未来展望：预计二季度油价上涨利好石油石化和化工行业，煤价下跌与夏季用电高峰将推动电力行业回暖，建材行业因供需关系改善有望继续上涨，医药行业受益于创新品种与政策倾斜，长期可关注半导体行业的进口替代机会。

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