有色金属行业最新观点：京津冀冬季限产公布，关注铝相关标的-20180806-招商证券-20页-1mb

招商有色2018年8月6日最新观点总结

核心内容

招商证券有色金属研究团队于2018年8月6日发布最新观点，对铜、铝、铅锌、钴、锂、稀土、黄金等金属市场进行分析，指出当前市场受宏观因素、政策调控、供应变化等多重影响，整体偏弱，但部分金属存在结构性机会。报告强调关注市场动态和潜在政策变化，以把握投资机会。

主要观点与关键信息

一、铜市场分析

• 库存与价格：4-6月铜库存去化不畅，进入7月后库存连续大幅下降，4-7月累计去库27万吨，去年同期为23万吨。全球库存持续下降，带动电解铜现货升水。
• 铜矿罢工：Escondida铜矿是全球最大的铜矿，罢工风险较高，可能引发市场对供应的担忧，推动铜价反弹。
• 市场情绪：受美元走强和中美贸易摩擦影响，市场避险情绪主导，铜价未受罢工消息明显影响。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等具有资源优势的企业。

二、铝市场分析

• 库存去化：电解铝去库持续，8月2日国内消费地铝锭库存合计178.1万吨，环比减少1.4万吨。铝棒库存有所回升，但整体仍处于去库趋势。
• 限产与成本：山东魏桥、山西吕梁等企业是否限产仍不确定，但部分企业如神火、中铝连城已开始减产。成本倒挂引发减产，对库存去化形成支撑。
• 关注焦点：巴西海特鲁复产时间及采暖季限产范围和执行力度是市场关注的热点。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等具备高自给率和资源优势的企业。

三、铅锌市场分析

• 铅价：供应持续增加，再生精铅贴水扩大，导致铅价承压。
• 锌价：基本面转弱，锌价成为投资者做空的佳选。但锌供给增加不及预期，下半年锌价重心不会大幅回落。
• 库存变化：沪粤津三地锌库存连续三周增加，现货升水回落。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业等。

四、钴市场分析

• 价格走势：MB钴价持续下跌，国内钴原料长单与现货价差扩大，冶炼厂经营困难。
• 需求前景：随着三元材料的推广，钴需求将不断提升，未来可能出现产品短缺。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等资源型企业。

五、锂市场分析

• 价格稳定：电池级碳酸锂价格稳定在10.5-11.5万元/吨，工业级碳酸锂价格稳定在9.75万元/吨。
• 市场动态：国内锂盐市场成交有限，但新能源汽车需求持续增长，未来有望供需两旺。
• 推荐标的：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、贤丰控股等。

六、稀土市场分析

• 价格回调：轻稀土如镨钕价格下跌，中重稀土如氧化镝、氧化铽等也出现价格下滑。
• 市场展望：政策面和环保因素仍对稀土市场产生影响，市场观望气氛浓厚。
• 推荐标的：北方稀土、盛和资源（轻稀土）、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业（重稀土）、中科三环、宁波韵升、正海磁材（磁材）。

七、黄金市场分析

• 非农数据影响：美国非农数据“大爆冷门”，黄金价格反弹脱离低点。
• 长期驱动因素：贸易战、美国经济不稳定性、通胀预期、收益率曲线倒挂等对黄金有支撑。
• 短期波动：本周黄金股整体下跌，但部分企业如山东金泰表现较好。
• 推荐标的：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、恒邦股份、银泰资源等。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 国际贸易摩擦升级
• 环保政策执行力度变化

潜在影响因素

• 铜：Escondida罢工、美元走势、中美贸易摩擦
• 铝：采暖季限产、自备电整顿、俄铝制裁、碳交易
• 铅锌：环保限产、库存变化、下游需求
• 钴：三元材料需求增长、冶炼厂产能扩张、海外供应
• 锂：新能源汽车需求、产能扩张、海外投资
• 稀土：环保政策、供需格局、政策调控
• 黄金：中美贸易摩擦、美联储政策、通胀预期、地缘政治风险

投资建议

• 推荐：铜（紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业）、铝（云铝股份、神火股份、南山铝业）、锂（西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业）、钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业）、稀土（北方稀土、盛和资源、五矿稀土）、黄金（紫金矿业、山东黄金）
• 中性：关注市场波动及政策变化
• 回避：需警惕供给侧改革不及预期及价格下行风险

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分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士
• 黄昱颖：招商证券有色金属行业研究员，清华大学材料科学与工程硕士
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验

投资评级定义

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，可能因不同假设而变化。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利。