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食品饮料行业周报总结（2014年03月31日）

核心内容

2014年3月31日发布的食品饮料行业周报指出，行业整体表现不佳，板块大幅跑输大盘。报告主要分析了白酒和非酒食品板块的走势，并对部分重点公司进行了年报点评和盈利预测。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料板块在上周出现调整，主要受白酒行业年报业绩低于预期影响，周跌幅为5.30%，跑输大盘4.11个百分点。
• 酒类板块：白酒板块因业绩下降和三公限酒政策的影响，短期走势承压；非酒食品板块则因业绩表现较为确定，预计未来将有相对收益。
• 投资建议：行业评级为“增持（维持）”，重点推荐非酒食品板块，特别是原奶价格企稳回落的乳品板块。
• 风险提示：经济增速下滑、三公限酒政策、食品安全风险是主要风险因素。

关键信息

行业走势

• 上周食品饮料板块整体下跌，白酒板块跌幅最大。
• 只有燕京啤酒、洽洽食品和黑牛食品上涨。
• 重点公司如贵州茅台、青岛啤酒、燕京啤酒等表现不一，部分公司盈利有所回升。

公司推荐

• 贵州茅台：2013年业绩好于预期，2014年预计业绩继续回升，维持“买入”评级。
• 青岛啤酒：销量好于行业，盈利有所回升，维持“增持”评级。
• 燕京啤酒：主品牌占比提升，毛利率上升，维持“增持”评级。
• 非酒食品板块：预计未来将有相对收益，重点推荐乳品板块。

公司年报点评

山西汾酒

• 2013年营收同比下降6.04%，利润总额下降26.71%。
• 高档酒销量下降和销售费用上升是业绩下滑主因。
• 2014年预计销售收入略有回升，但销售费用率仍居高位，维持“增持”评级。

贵州茅台

• 2013年营收同比增长16.88%，净利润增长13.74%，业绩略超预期。
• 高档酒销量下降，但提价推动收入增长，2014年销售有望回升。
• 销售费用率上升，维持“买入”评级。

青岛啤酒

• 2013年营收同比增长9.73%，净利润增长12.20%。
• 销量好于行业，但主品牌占比下降导致毛利率略有下滑。
• 维持“增持”评级。

燕京啤酒

• 2013年营收同比增长5.49%，净利润增长10.46%。
• 总销量增速减缓，但主品牌增速高于整体，推动毛利率提升。
• 维持“增持”评级。

重点数据跟踪

• Liv-ex Fine Wine 100 Index：图5显示了葡萄酒指数走势。
• 猪肉价格：图6显示了猪肉及相关价格变化。
• 生鲜乳价格：图7显示了生鲜乳主产区平均价。
• 白糖价格：图8显示了柳州白糖现货价格。
• 农产品批发价格总指数：图9显示了农产品价格走势。

投资建议与评级体系

• 行业评级：增持，基于行业股票指数超越沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致产品销量下降。
• 三公限酒政策：继续影响高端白酒销售。
• 食品安全风险：可能对行业造成冲击。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行判断并承担相应风险。