20171109-东北证券-食品饮料行业2018年度投资策略_酒色飘香_味你而动_52页_2mb

食品饮料行业2018年度投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2017年表现出色，全年涨幅居首，受益于消费升级和城镇化趋势。行业整体估值提升，机构配置比重连续四个季度增长，显示市场对行业前景的信心增强。行业增长趋势将至少持续三年，但企业增长速度将出现分化，主要取决于品牌影响力、资本运作能力、价格带和产品结构。

主要观点

• 白酒行业：高端和次高端白酒供需缺口明显，预计在2020年前将维持高增长。高端白酒因产能受限，供给增速仅为8.8%，而次高端白酒供应缺口更大，难以满足真实需求。中高档白酒在区域消费升级和品牌力提升的带动下，也呈现增长态势。
• 调味品行业：进入量稳价升阶段，行业景气度持续上升。量增主要来自生抽替代老抽、外出餐饮增加及功能产品替代其他品类。价格提升将推动行业增长，龙头公司受益于成本控制和提价能力。
• 乳制品行业：原奶进入上行周期，乳企盈利能力分化，龙头公司受益。增长空间来自渠道下沉和消费升级，高端产品增长更快。
• 其他食品：休闲卤制品、烘焙食品、宠物食品等细分领域增长潜力大，特别是休闲卤制品和烘焙食品，具有较大的市场空间。

关键信息

1. 2017年市场回顾

• 食品饮料板块涨幅：全年涨幅36.52%，显著跑赢沪深300指数（19.58%）。
• 行业估值：板块整体市盈率33.48X，处于历史较低水平，但已开始修复。
• 机构配置：公募基金配置比重为5.35%，同比增长3.23pct，显示出对行业的重视。

2. 白酒行业

• 高端白酒：茅五泸等品牌占据高端市场主导地位，高端白酒需求年化增速高于15%。
• 次高端白酒：市场缺口明显，需求增速快于供给，预计到2020年次高端白酒供应仍存在较大缺口。
• 中档白酒：受益于区域消费升级，口子窖和古井贡酒表现突出。
• 提价潮：自2016年起，白酒行业出现集中提价，高端白酒价格中枢上移，带动次高端价格提升。
• 重点推荐公司：
  • 贵州茅台：营收和利润增长显著，毛利率稳定，维持“买入”评级。
  • 五粮液：收入和利润均超预期，费用率下降，维持“买入”评级。
  • 泸州老窖：毛利率提升，产品提价，维持“买入”评级。
  • 沱牌舍得：收入和利润增长显著，市场投入增加，维持“买入”评级。
  • 今世缘：省内市场表现强劲，推进“2+5+N”战略，维持“买入”评级。

3. 调味品行业

• 行业趋势：进入量稳价升阶段，需求增长主要来自消费升级。
• 量增来源：
  • 生抽取代老抽，拉动量增3%+。
  • 外出餐饮增加，调味品用量提升60%+。
  • 功能产品替代其他品类，如生抽替代盐和味精。
• 重点推荐公司：
  • 海天味业：行业龙头，受益于消费升级。
  • 千禾味业：产品结构优化，受益于提价。
  • 涪陵榨菜：品牌力强，产品结构优化。

4. 乳制品行业

• 原奶价格：进入温和上涨阶段，行业供需反转。
• 乳企盈利：龙头公司受益于成本控制和提价能力，盈利能力分化。
• 增长空间：来自渠道下沉和地域性机会，消费升级推动高端产品增长。
• 重点推荐公司：
  • 伊利股份：龙头地位稳固，受益于消费升级和成本控制。

5. 其他食品

• 休闲卤制品：增长空间大，绝味和周黑鸭等全国连锁品牌优势明显。
• 烘焙食品：行业景气度高，中央工厂+批发模式适应市场需求。
• 宠物食品：行业处于爆发前夕，国内养宠数量增加带来增长机遇。

重点公司财务数据概览

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和行业景气度。
• 食品安全风险：对行业整体有潜在影响。
• 区域扩张放缓：可能影响公司增长潜力。

行业数据概览

总结

食品饮料行业在2017年表现强劲，主要受益于消费升级和城镇化进程。白酒行业呈现结构性机会，高端和次高端白酒供应紧张，行业景气度提升，中档白酒受益于区域消费升级。调味品和乳制品行业也呈现量价齐升趋势，重点公司表现突出。休闲卤制品和烘焙食品等细分领域增长潜力大，宠物食品行业处于爆发前夕。整体来看，行业景气度持续，龙头企业有望持续受益，投资建议为“优于大势”。