【公司研究】安洁科技-消费电子稳增长，新能源汽车谋发展-20200904（23页）_1mb

安洁科技 (002635.SZ) 详细总结

核心内容

安洁科技是一家专注于消费电子和新能源汽车领域的精密功能件及结构件提供商，成立于1999年，2011年上市。公司通过内生增长和外延扩张，逐步拓展至金属结构件、无线充电、5G通信、新能源汽车等多个领域。2020年公司业绩在商誉减值释放后逐步恢复增长，且在新能源汽车和无线充电等新兴领域展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 商誉风险释放：2019年公司因商誉减值计提21.5亿元，导致全年亏损6.5亿元。2020年上半年，公司业绩回升，Q2营收同比增长1.6%，净利润显著改善。
• 大客户战略稳增长：公司以大客户为核心，提升产品线份额和单机价值量，实现稳定增长。在5G换机潮和市场复苏背景下，大客户战略继续发挥重要作用。
• 无线充电市场潜力大：随着技术成熟和市场需求增长，无线充电市场有望迎来快速增长，公司已布局该领域并绑定核心客户，具备增长潜力。
• 新能源汽车进入成长期：公司通过收购新加坡适新集团进入新能源汽车市场，成为特斯拉电池包结构件核心供应商，未来有望成为重要增长点。
• 投资建议：公司未来增长预期乐观，预测2020年至2022年每股收益分别为1.07、0.86和1.06元，净资产收益率分别为10.8%、8.0%和8.9%。给予买入-B建议。

关键信息

财务数据

• 2020年9月4日股价：23.91元
• 总市值：151.6377亿元
• 流通市值：86.6877亿元
• 总股本：6.342亿股
• 流通股本：3.6256亿股
• 12个月价格区间：13.27/32.44元

营收与盈利预测

• 2020E至2022E年营收预测（单位：百万元）：3730.8、4798.1、5913.6
• 2020E至2022E年净利润预测（单位：百万元）：677.0、547.3、670.6
• 2020E至2022E年EPS预测（元）：1.07、0.86、1.06
• 2020E至2022E年ROE预测（%）：10.8、8.0、8.9
• 2020E至2022E年P/E预测（倍）：22.4、27.7、22.6
• 2020E至2022E年P/B预测（倍）：2.4、2.2、2.0

营收构成

• 消费类电脑及通讯功能件：2020E预计1671.9百万元，占比约44.8%
• 信息存储及汽车电子：2020E预计1194.7百万元，占比约32.0%
• 消费类电脑及通讯结构件：2020E预计773.1百万元，占比约20.7%
• 其他：2020E预计91.1百万元，占比约2.4%

业务布局

• 消费电子：公司为智能手机、笔记本电脑、平板电脑等提供精密功能件和结构件，主要客户包括苹果、三星、华为等。
• 新能源汽车：公司已进入特斯拉供应链，供应电池包结构件、高压连接线、充电端口等，预计未来将成为重要增长点。
• 无线充电：公司已布局无线充电市场，未来随着可穿戴设备和智能手机的普及，无线充电市场将快速成长。

风险提示

• 终端智能手机国际和国内核心客户的出货量不及预期
• 行业市场价格竞争压力较大影响盈利能力
• 新产品、新产能推进不及预期
• 疫情反复影响终端需求恢复
• 宏观经济以及国际争端对行业整体的影响

行业分析

消费电子市场

• 智能手机市场进入存量竞争，5G换机潮将带来新的增长机会。
• 公司通过大客户战略提升市场份额和单机价值量，保持稳定增长。

新能源汽车市场

• 新能源汽车已成为行业趋势，预计2025~2030年将全面取代传统燃油车。
• 动力电池市场增长迅速，公司作为核心供应商，有望受益。

无线充电市场

• 无线充电市场增长迅速，预计CAGR达38.7%，消费电子和汽车为主要应用领域。
• 公司已布局无线充电领域，未来有望在该市场取得增长。

投资建议

• 公司具备良好的增长潜力，预计2020年至2022年EPS分别为1.07、0.86和1.06元。
• 市盈率和市净率分析显示公司估值合理，给予买入-B建议。

总结

安洁科技在经历2019年商誉减值影响后，2020年业绩逐步恢复增长，未来在消费电子和新能源汽车领域具备良好的发展潜力。公司通过大客户战略和产品布局，有望在未来几年实现业绩的稳步增长。