20180825-安信证券-金圆股份-000546.SZ-_走轻资产的路_实现重资产的收益_选准赛道_水泥窑协同处臵危废龙头起航_23页_1mb

金圆股份（000546.SZ）总结

核心内容

金圆股份是一家以水泥和商品混凝土生产为主的企业，近年来积极转型，进军环保危废处置领域，致力于打造“水泥+危废”双主业格局，目标成为危废处置行业的龙头。

主要观点

• 战略转型：公司作为青海区域水泥龙头，顺应水泥行业步入成熟期的趋势，积极拓展危废处置业务，以寻求新的增长点。
• 轻资产模式：公司选择“水泥窑协同处置危废”这一轻资产赛道，通过技术、设备、工程输出获取收益，实现短期业绩快速提升与长期稳定收益的结合。
• 跑马圈地：公司已获得21条水泥窑协同处置危废项目，合计危废产能达205.3万吨，未来项目落地将推动业绩快速增长。
• 外延并购：通过并购江西新金叶等企业，公司切入传统危废处置领域，实现危废处理能力的快速扩张。
• 行业前景：危废处理行业供不应求，政策和监管推动行业景气度持续上升，市场格局分散，行业壁垒高，公司具备竞争优势。

关键信息

公司概况

• 公司前身是青海互助金圆水泥有限公司，2014年借壳上市。
• 公司股权结构：金圆控股集团持股37.46%，康恩贝集团持股7.09%，邱永平持股3.86%。
• 公司业务涵盖水泥、商品混凝土及危废处置。

财务数据

• 2018年：预计每股收益0.74元，对应PE为14.7X；2019年预计每股收益1.15元，对应PE为9.4X；2020年预计每股收益1.91元，对应PE为5.7X。
• 投资建议：给予增持-A评级，6个月目标价为12元。
• 风险提示：危废项目建设推进不及预期、融资收紧。

危废行业分析

• 行业需求：2016年全国工业危废产生量达5347.3万吨，实际处置需求旺盛。
• 行业壁垒：包括资质、资金、技术三方面，危废处置行业准入门槛高。
• 政策驱动：国家环保政策趋严，推动危废处理行业发展，如“清废行动2018”等。
• 市场格局：危废处理市场分散，地区差异明显，资质缺口大，公司布局正处关键阶段。

水泥窑协同处置危废

• 技术优势：水泥窑协同处置危废具有高温、大空间、长停留时间等优势，可实现高效率、低成本的危废处置。
• 轻资产特性：相较于传统危废焚烧项目，水泥窑协同处置项目投资小、回收期短，具备轻资产模式的高成长性，同时具有重资产模式的稳定性。
• 项目储备：公司已有21条水泥窑协同处置危废项目，合计危废产能205.3万吨，其中格尔木宏扬项目已投产，其余项目正在推进中。

项目布局

• 区域覆盖：公司危废处置项目覆盖15个省份，形成“一省一中心”布局。
• 并购进展：2017年以来，公司完成9起并购，涉及金额3.77亿元，包括埠源环保、祥城环保、东园深蓝等。

未来展望

• 产能目标：公司计划到2020年实现危废处置总规模达500万吨，环保产业投资超100亿元。
• 盈利预期：随着项目落地，公司业绩有望实现快速增长，毛利率表现突出。

行业背景

• 危废处理需求：随着经济结构转型和环保政策趋严，危废处理需求持续上升，行业景气度提升。
• 政策支持：国家出台多项政策支持水泥窑协同处置危废，推动行业发展。
• 技术发展：水泥窑协同处置危废技术不断成熟，成为危废处理的重要方式之一。

总结

金圆股份通过转型危废处理，成功实现从传统水泥行业向环保行业的跨越，利用水泥窑协同处置危废的轻资产特性，快速提升业绩，同时确保长期稳定收益。公司凭借在水泥行业的积淀，积极布局危废处置市场，已获得大量项目资源，具备成为危废行业龙头的潜力。