20180807-安信证券-金圆股份-000546.SZ-业绩符合预期_静待水泥窑协同处臵项目逐步落地_5页_411kb

金圆股份 (000546.SZ) 2018年半年报总结

核心内容概述

金圆股份在2018年上半年实现了业绩的显著增长，主要得益于危废处理项目的落地和水泥销售的量价齐升。公司整体经营状况良好，财务表现稳健，同时计划通过发行绿色债和可转债来支持在手项目的推进，进一步增强其在环保领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年营业收入达到35.8亿元，同比增长273.79%；归母净利润为1.7亿元，同比增长109.65%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比增长68.13%；每股收益（EPS）为0.2378元。
• 业绩增长驱动：危废处理项目是业绩增长的主要动力，环保业务在上半年实现净利润9666.94万元，同比增长2388.79%。
• 水泥窑协同处置项目进展：公司已拥有5个投产运营的危废处理项目，总处置产能约40万吨；另有9个正在建设或规划中的项目，总产能约100万吨。公司已获得21条水泥窑协同处置项目，合计危废产能达205.3万吨。
• 财务状况：公司资产负债率为49.93%，处于行业平均水平。公司拟发行绿色公司债券不超过5亿元，可转债不超过8.46亿元，以保障项目快速推进。
• 盈利预测：预计公司2018年-2020年EPS分别为0.74元、1.15元、1.91元，对应PE分别为18.3倍、11.8倍、7.1倍。给予增持-A的投资评级，6个月目标价为15元。
• 风险提示：项目推进不及预期是主要风险。

关键信息

项目进展

• 已投产危废处理项目：5个，产能约40万吨。
• 正在建设或规划中的危废处理项目：9个，产能约100万吨。
• 水泥窑协同处置项目：21条，合计产能205.3万吨。

财务数据

• 营业收入：2018年E为9,890.6百万元，同比增长95.0%。
• 净利润：2018年E为527.4百万元，同比增长50.3%。
• 经营性现金流净额：2018年E为553.7百万元，与净利润匹配程度高。
• 资产负债率：2018年为49.93%，处于行业平均水平。

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：15元。
• EPS预测：2018年E为0.74元，2019年E为1.15元，2020年E为1.91元。
• PE预测：2018年E为18.3倍，2019年E为11.8倍，2020年E为7.1倍。

财务指标

• 毛利率：2018年E为14.6%，2019年E为16.4%，2020年E为20.4%。
• 净利润率：2018年E为5.3%，2019年E为7.5%，2020年E为10.9%。
• ROE：2018年E为14.2%，2019年E为19.9%，2020年E为26.8%。
• ROIC：2018年E为15.5%，2019年E为20.2%，2020年E为34.2%。
• 每股净资产（BVPS）：2018年E为5.19元，2019年E为5.79元，2020年E为7.12元。
• 市净率（PB）：2018年E为2.6倍，2019年E为2.3倍，2020年E为1.9倍。

市场表现

• 股价表现：2018年8月6日股价为13.53元，12个月价格区间为12.08/19.13元。
• 总市值：约96.69亿元，流通市值约77.51亿元。
• 总股本：约714.64百万股，流通股本约572.87百万股。

总结

金圆股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于危废处理项目的成功落地及水泥销售的提升。公司已拥有大量水泥窑协同处置项目储备，未来有望实现业绩的快速增长。公司拟通过发行绿色债和可转债筹集资金，以支持项目推进。财务状况稳健，资产负债率合理，现金流良好。分析师给予增持-A的投资评级，目标价为15元，但需注意项目推进可能存在的风险。