金融工程研究报告：牛市逻辑未被破坏，科技50助力投资-20200303-东北证券-27页_1mb

文档总结：牛市逻辑未被破坏，科技50助力投资

核心内容

该报告分析了当前市场环境下科技股的投资机会，指出暴跌是加仓时机，并推荐中证科技50策略指数作为投资工具，通过ETF方式参与科技股行情。报告从科技周期、资金情况、机构持仓、估值水平和市场情绪五个维度判断科技股行情的持续性。

主要观点

1. 暴跌是加仓时机：无论是牛市还是熊市，暴跌往往出现在行情的中期，之后市场有较大的上升空间和较小的下跌空间，因此是加仓的好时机。
2. 科技股行情尚未结束：科技周期尚处于硬件向软件内容的过渡期，市场仍处于科技行情的初期，预计会持续。
3. 科技50策略指数表现突出：中证科技50策略指数自2013年起的年化收益率为26.99%，在科技主题指数中表现最佳。
4. 科技股投资方式推荐ETF：科技主题ETF能有效分散风险，且业绩优于行业ETF和宽基ETF。
5. 科技行业估值分化明显：虽然整体估值偏高，但部分细分行业（如医药、通信）仍处于合理或低估区间。
6. 市场情绪向好：创业板综指换手率持续高于5%，显示出市场交易热情，预计短期仍将持续。

关键信息

1. 技术分析与市场表现

• 牛市视角：暴跌发生在牛市的1/3点位，之后市场普遍上涨，如创业板指未来1-20个交易日平均涨幅在0.75%至6.17%之间。
• 熊市视角：暴跌发生在熊市的1/3点位，之后市场下跌空间有限，跌幅通常在-1.66%至-2.88%之间。
• 创业板估值预测：若当前处于牛市1/3点位，创业板仍有44%至84%的上涨空间；若处于熊市1/3点位，仍有5%至13%的下跌空间。

2. 科技周期分析

• 科技周期阶段：目前处于从硬件向软件内容的过渡期，科技行情才刚刚开始。
• 历史周期对比：参考2010-2015年的科技行情，分为硬件、软件内容和应用场景三个阶段，当前正处于硬件向软件过渡期。
• 政策支持：国家对科技行业出台了多项政策支持，如《中国制造2025》、《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》等。

3. 科技ETF与资金流入

• 科技ETF数量及规模：截至2020年2月25日，已有25只科技类ETF成立，总规模达842亿元。
• 新增ETF预期：仍有近20只科技类ETF待发行，预计为市场注入约800亿元新增资金。
• 北上资金流入：中证科技50策略指数成分股在陆股通中持股比例约为4.73%，北上资金持续流入。

4. 中证科技50策略指数分析

• 编制方法：优选具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术企业。
• 风格暴露：对市值、成长和beta均正向暴露，具备良好的风险收益特征。
• 业绩表现：自2013年1月1日至2020年2月23日，累计收益达424.39%，年化收益率为34.00%，夏普比率为1.06。
• 估值水平：市盈率为53.57倍，处于合理位置。
• 行业分布：电子、计算机、通信和医药为重仓行业，权重分别为31.18%、20.37%、17.83%和13.00%。

5. 富国中证科技50策略ETF投资价值

• 产品介绍：富国中证科技50策略ETF（515750.SH）为场内交易的被动指数型基金，规模为18.94亿元，日均成交量为1.17亿份，流动性良好。
• 基金管理人：基金经理王乐乐先生具有丰富的指数基金管理经验，所管理基金表现良好。
• 风险提示：报告指出，历史数据统计、建模和测算存在失效风险，需警惕政策和市场环境变化。

结论

• 投资建议：当前是加仓科技股的时机，推荐选择科技主题ETF，尤其是中证科技50策略ETF。
• 市场趋势：科技股行情仍将持续，是2020年的主线。
• 风险提示：需关注政策和市场环境变化，模型可能失效。

图表概览

• 图1：牛市视角下13个主要指数当日跌幅逾3%时所处牛市分位数和之后表现
• 图2：熊市视角下13个主要指数当日跌幅逾3%时所处熊市分位数和之后表现
• 图3：科技类ETF数量及规模变动情况
• 图4：TMT行业的基金持股比例统计
• 图5：创业板指与沪深300的相对估值
• 图6：创业板综换手率和净值曲线对应关系
• 图7：部分科技类指数累计收益对比
• 图8：部分科技主题指数累计收益对比
• 图9：2018及2019年不同行业中股权激励公司数量占比
• 图10：高新技术行业研发投入统计
• 图11：有股权激励公司研发投入变动
• 图12：中证科技50策略指数与常见宽基指数的净值
• 图13：中证科技50策略与创业板指相对净值
• 图14：中证科技50策略与沪深300相对净值
• 图15：中证科技50策略指数中成分股在陆股通中总市值及占比
• 图16：中证科技与行业指数市盈率对比
• 图17：中证科技与其他科技类指数市盈率对比
• 图18：富国中证科技50策略ETF份额及规模变动情况
• 图19：富国中证科技50策略ETF日成交量及日成交额变动情况
• 图20：富国中证科技50策略ETF与跟踪指数净值对比

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