景气回升或受疫情影响，适当布局-20200303-东北证券-25页_2mb

证券研究报告总结：景气回升或受疫情影响，适当布局

核心内容

本报告分析了2020年初全球经济与有色金属行业的发展状况，并对海亮转债、明泰转债、索发转债等重点转债个券进行了评估。报告指出，全球经济存在不确定性，受疫情等因素影响，有色金属市场仍处于去库存周期中，价格保持低位震荡，但随着经济复苏，行业有望回暖。同时，报告建议在当前环境下适当布局转债个券，以应对市场波动。

主要观点

• 全球经济景气度：摩根大通全球综合PMI和制造业PMI显示全球经济在2019年底小幅回升，但受疫情等不确定因素影响，未来仍有下行压力。
• 有色金属市场：目前有色金属行业仍处于去库存周期，价格低位震荡，若经济复苏，行业或有所回暖。供需不平衡加剧，铜、铝等金属价格或持续上涨。
• 铜行业：中国已成为全球最大的铜加工材生产国、消费国和出口国，铜库存处于历史低位，价格呈现上升趋势，未来有望进一步回弹。
• 铝行业：铝库存处于历史中游水平，铝价呈上涨趋势，企业利润有望阶段性好转。铝加工行业面临向高端产品转型的挑战。
• 转债投资建议：在当前经济环境下，若转债个券价格较低，可适当布局，但需关注疫情持续恶化及全球经济下行等风险。

关键信息

行业概况

• 全球有色金属市场：2020年1月摩根大通全球综合PMI为52.2，制造业PMI为50.4，2020年2月底疫情蔓延，对全球经济造成下行压力。
• 中国铜行业：铜加工材产量稳步增长，铜管、铜棒等产品应用广泛，中国在全球精炼铜消费量增加值中发挥重要作用。
• 中国铝行业：铝加工行业处于高端产品转型阶段，铝库存处于历史中游，铝价呈上涨趋势，企业利润有望阶段性好转。

重点转债个券分析

海亮股份分析

• 公司业务：主营铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品，广泛应用于空调、建筑、电力等行业。
• 市场地位：是中国最大的铜管出口企业之一，产品出口至100多个国家和地区。
• 财务状况：公司营业收入和归母净利润保持增长，但毛利率有所下滑，资产负债率较高，短期偿债压力较大。
• 发展趋势：公司产能持续扩张，市场占有率上升，产品结构逐步优化，向高端制造转型。

明泰铝业分析

• 公司业务：铝板带箔材、铝合金轨道车体等产品，应用广泛。
• 市场地位：国内铝加工行业领先企业，年加工能力达65万吨。
• 财务状况：营业收入和归母净利润持续增长，毛利率稳步上升，资产负债率较低，流动比率较高，偿债压力较小。
• 发展趋势：公司积极布局高端产品，通过技术改造和设备升级提升竞争力，未来营收有望进一步增长。

索通发展分析

• 公司业务：预焙阳极、生阳极等产品，主要应用于铝冶炼行业。
• 市场地位：国内预焙阳极出口龙头，占全国出口市场约34%。
• 财务状况：营业收入和净利润呈波动增长，毛利率下降，费用持续上升。
• 发展趋势：公司销量规模扩大，客户集中度较高，存在经营能力风险，但通过产能扩张有望提升营收能力。

投资建议与风险提示

投资建议

• 适当布局：当前有色金属行业景气度处于震荡阶段，若转债个券价格较低，可适当布局。
• 关注行业复苏：随着全球经济复苏，有色金属行业有望回暖，铜价、铝价或将上升。

风险提示

• 疫情持续恶化：可能对全球经济造成进一步下行压力，影响有色金属行业景气度。
• 全球经济持续下行：可能对有色金属市场需求产生负面影响，导致价格波动。
• 市场不确定性：需关注国际政治经济形势变化，以及行业供需关系的进一步演变。

总结

本报告指出，尽管全球经济存在不确定性，但有色金属行业整体呈震荡上升趋势，铜和铝等金属价格有望回升。在当前环境下，适当布局海亮转债、明泰转债、索发转债等个券，或可获取投资机会。同时，需关注疫情持续恶化及全球经济下行风险，以应对市场波动。