20251105-西南证券-江南化工-002226.SZ-2025年三季报点评_民爆与新能源双轮驱动_公司业绩展现韧性_12页_1mb

江南化工（002226）2025年三季报点评

投资要点

• 业绩数据：2025年前三季度实现营业收入68.85亿元，同比增长2.78%；归母净利润6.64亿元，同比下降11.40%。三季度单季营收环比下降12.71%，净利润同比和环比均有下滑。
• 业务分析：
  • 民爆业务：公司是国内品种最全、产能领先的民爆企业之一，拥有77.75万吨工业炸药产能，布局多地及“一带一路”沿线国家承接矿山爆破服务。计划通过收购重庆顺安爆破，进一步扩展西南市场。
  • 新能源业务：清洁能源并网装机约106万千瓦，开展风电、光伏项目，已在内蒙古、新疆等地获得资源优势。
• 经营效率：前三季度三项费率整体优化，毛利率和净利率分别为30.24%和12.70%，盈利能力良好。
• 盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率13.91%，给予2025年目标价8.16元，对应24倍PE，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：爆破订单不及预期、海外市场风险、民爆需求下降等。

结语

江南化工凭借民爆和新能源双主业布局，长期成长性可期，建议投资者关注其战略协同与行业整合机会。